投資ストーリー: DPG _内部力の試練

2026年第2四半期および2026年上半期の業績は好調でしたが、予測を下回りました。不動産部門の季節性により、2026年下半期の引き渡しプロジェクト数は2026年上半期と比較して改善すると予想しています。2026年から2027年にかけて金利が高水準で推移し、住宅購入需要に影響を与えるとの仮定に基づき、2026年/2027年の販売数を40%/30%下方修正したこと、および、遅延している用地取得問題の解決のため、DPGが影響を受ける住民に対し優遇価格で販売するというコミットメントに従い、総戸数の10%について平均販売価格を10%引き下げたことにより、2026年末の目標株価を25%引き下げ、1株あたり43,600ドンに修正します。しかしながら、前回の更新レポート以降、株価が43%下落しているため、投資判断は「買い」を維持します。

– 好調な業績: DPGは2026年第2四半期の売上高が1兆8,580億ドン（前年同期比+63%）、税引後利益が1,310億ドン（前年同期比+26%）を計上しました。利益成長は主に建設売上高が前年同期比73%増加したことによるもので、資材費の高騰により建設粗利益率が7.9%から6.1%に低下した影響を一部相殺しました。2026年上半期累計の純売上高は2兆4,000億ドン（前年同期比+41%）、税引後利益は1,810億ドン（前年同期比+31%）となり、年間利益目標の30%、予測の35%を達成しました。

– 建設・据付部門: 2026年上半期、DPGは3兆5,000億ドンを超える新規契約を計上しました。特筆すべきは、2兆8,960億ドン相当のチャンフンダオ橋建設パッケージと、1兆2,210億ドンを超える首都圏環状4号線プロジェクトの一部項目です。その結果、2026年第2四半期末の建設・据付部門の受注残高は8兆ドンを超え、2025年の同部門売上高の2倍以上に相当し、今後数年間の比較的堅固な事業基盤を築いています。注目すべきは、DPGが高速鉄道インフラへの拡大を進めており、ザービン・クアンニン線約20km区間への参加に関する基本合意を締結したことです。これは長期的な成長余地を生み出しますが、実際の貢献は実施進捗と正式契約への移行に依存します。一方で、同社はコスト管理ソリューションを積極的に展開しているものの、原材料価格の圧力は利益率にとって引き続き注視すべき要因です。- 不動産部門: Casamia Balanca Hội Anプロジェクトは、2026年下半期の主要な貢献要因であり、2026年4月末からの販売に重点を置き、2026年11月から12月にかけて約100戸の引き渡しを計画しています。このプロジェクトは1兆2,000億ドン以上の売上高と約2,000億ドンの税引後利益をもたらす可能性があり、2026年の業績に大きく貢献する一方、2025年の貢献はほとんどありませんでした。さらに、DPGはいくつかの新規プロジェクトでプロジェクトポートフォリオを拡大しており、2026年第2四半期に着工したディエンロック工業団地や、約700戸規模、総投資額約7,000億ドンのコンティエン社会住宅プロジェクトが含まれ、投資承認後、2026年第3四半期に着工予定です。ビンズオン複合リゾートプロジェクトについては、DPGは2026年中に残りの法的手続きを完了することを目指しています。新規プロジェクトの実施は、今後数年間の不動産事業の成長余地を生み出しますが、実際の貢献度は、法的手続きの完了、建設の進捗、および各プロジェクトでの吸収率に依存します。
– テクニカル分析: DPGは下落局面を経て保ち合い状態にあり、短期トレンドは横ばいですが、中期トレンドはまだ弱い状態から脱していません。現在の動きは、売り圧力が弱まり、価格がより安定する傾向にあることを示していますが、流動性が大幅に改善されていないため、新たな上昇局面を形成する勢いはまだ限定的です。短期的には、株価は保ち合い圏内で推移し、33,000のレジスタンスを試す可能性があります。流動性が改善してこの水準を突破すれば、38,000の領域への上昇見通しはよりポジティブになるでしょう。