KBCアップデート – ポジティブ

2026年第2四半期および2026年上半期の業績は芳しくありませんでした。これは主に、工業団地（KCN）の引き渡し面積が前年同期を下回ったためです。当社は、Tràng Cát都市区（KĐT）における15ヘクタールの卸売取引の計上時期を2026年から2027年に延期したため、2026年の売上高と税引後利益をそれぞれ23%と17%下方修正しました。Tràng Cát都市区プロジェクトの販売開始と引き渡し期間が延長されたため、2026年末の目標株価も12%引き下げられ、1株あたり32,300ドンとなりました。投資判断「Khả quan（ポジティブ）」を再表明します。

KBCは2026年第2四半期の業績が芳しくなく、売上高は5,890億ドン（前年同期比+2%）と横ばい、税引後利益は340億ドン（前年同期比91%減）と大幅に減少しました。2026年上半期の業績も低迷し、売上高は1兆9,250億ドン（前年同期比48%減）、税引後利益は2,690億ドン（前年同期比78%減）となり、利益計画の9%しか達成できませんでした。主な要因は以下の通りです。
(1) 工業団地賃貸収入は8,280億ドン（前年同期比71%減）に減少しました。これは、引き渡し面積が前年同期を下回ったためです（2026年上半期の引き渡し面積は20.9ヘクタールで、主にナムソンハップリン工業団地（9.8ヘクタール）、クエヴォー拡張2工業団地（5ヘクタール）、フンイエン省の3つの工業クラスター（5.3ヘクタール）でした。一方、2025年上半期は85.8ヘクタールが引き渡され、主にフンイエン省の3つの工業クラスターでした）。
(2) 金融費用は5,670億ドン（前年同期比152%増）に増加しました。これは、借入金と金利の上昇によるものです。
(3) 実効税率が上昇しました（2026年上半期は52%、2025年上半期は25%）。これは主に、政令第132/2020/NĐ-CP号に基づき、EBITDAの30%を超える借入金利息が税務上の損金算入を認められないためです。

2026年6月末までに、KBCは170ヘクタールの賃貸に関するMOUを締結しました。そのうち20ヘクタール以上が2026年上半期に引き渡されました。2026年下半期には、KBCは約100ヘクタールの新規契約を締結し、約150ヘクタールを引き渡し、約6兆ドンの売上高を見込んでいます。

政府が社会住宅（NOXH）セグメントに対して政策面および金利面で積極的に支援しているため、当社が現在進めているNếnh町社会住宅プロジェクトとTràng Duệ都市区内の社会住宅プロジェクトの2つは、良好な吸収率と引き渡し率を達成しています。2026年上半期に、当社はTràng Duệ都市区で856戸の社会住宅を販売しました。また、Nếnh町社会住宅プロジェクト（461戸）とTràng Duệ都市区内の社会住宅（438戸）で合計899戸を引き渡しました。これにより、不動産譲渡収入は7,170億ドン（前年同期比+74%）を計上しました。

一方、商業用不動産市場は、高金利の継続や信用規制の強化など、多くの困難に直面しているため、当社は、Tràng Cát都市区における推定売上高1兆4,000億ドン超の15ヘクタールの卸売取引は、2026年から2027年に延期される可能性があると考えています。その結果、KBCの2026年売上高予測を8兆1,490億ドン（前年同期比+22%）に23%下方修正し、税引後利益予測を2兆2,060億ドン（前年同期比横ばい）に17%下方修正しました。2026年末の目標株価も12%引き下げられ、1株あたり32,300ドンとなりました。