Khách hàng cá nhân
Khách hàng tổ chức
KQKD Q2/2026 và 6T2026 kém khả quan chủ yếu do diện tích bàn giao các khu công nghiệp (KCN) thấp hơn cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu và LNST 2026 lần lượt 23% và 17% do dời thời gian ghi nhận giao dịch bán sỉ 15 ha tại Khu đô thị (KĐT) Tràng Cát từ 2026 sang 2027. Giá mục tiêu cuối 2026 cũng điều chỉnh giảm 12% xuống 32.300 đồng/cổ phiếu do kéo giãn thời gian mở bán và bàn giao dự án KĐT Tràng Cát. Lặp lại khuyến nghị Khả quan.
KBC ghi nhận KQKD Q2/2026 kém khả quan với doanh thu đi ngang ở mức 589 tỷ đồng (+2% svck) và LNST giảm mạnh 91% svck xuống 34 tỷ đồng. Kết quả kinh doanh 6T2026 cũng sụt giảm với doanh thu đạt 1.925 tỷ đồng (-48% svck) và LNST đạt 269 tỷ đồng (-78% svck), chỉ hoàn thành 9% kế hoạch lợi nhuận chủ yếu do:
(1) Doanh thu cho thuê KCN giảm 71% svck xuống 828 tỷ đồng do diện tích bàn giao thấp hơn cùng kỳ năm ngoái (6T2026 bàn giao 20,9 ha chủ yếu tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (9,8 ha), KCN Quế Võ mở rộng 2 (5 ha) và 3 CCN ở Hưng Yên (5,3 ha) so với 85,8 ha bàn giao trong 6T2025 chủ yếu tại 3 CCN ở tỉnh Hưng Yên);
(2) Chi phí tài chính tăng 152% svck, đạt 567 tỷ đồng do nợ vay và lãi suất tăng lên;
(3) Thuế suất thực tế cao hơn (52% trong 6T2026 so với 25% trong 6T2025) chủ yếu do phần lãi vay vượt 30% EBITDA không được khấu trừ khi tính thuế theo Nghị định 132/2020/NĐ-CP.
Lũy kế đến tháng 6/2026, KBC ký hợp đồng MOU cho thuê 170 ha, trong đó đã bàn giao hơn 20 ha trong 6T2026. Trong nửa cuối 2026, KBC dự kiến ký mới ~100 ha và bàn giao ~150 ha với doanh thu khoảng 6.000 tỷ đồng.
Do nhà nước đang tích cực hỗ trợ về mặt chính sách và lãi suất cho phân khúc nhà ở xã hội (NOXH) nên hai dự án đang triển khai của công ty là NOXH thị trấn Nếnh và NOXH trong KĐT Tràng Duệ đạt tỷ lệ hấp thụ và bàn giao khả quan. Trong 6T2026, công ty bán được 856 căn NOXH tại KĐT Tràng Duệ và bàn giao 899 căn tại dự án NOXH thị trấn Nếnh (461 căn) và NOXH trong KĐT Tràng Duệ (438 căn) và ghi nhận doanh thu chuyển nhượng BĐS là 717 tỷ đồng (+74% svck).
Trong khi đó, do tình hình thị trường bất động sản thương mại đang đối mặt với nhiều khó khăn như lãi suất duy trì ở mức cao, kiểm soát tín dụng thắt chặt hơn nên chúng tôi cho rằng giao dịch bán sỉ 15 ha tại Khu đô thị Tràng Cát với doanh thu ước tính hơn 1.400 tỷ đồng có thể dời từ năm 2026 sang 2027. Qua đó, chúng tôi giảm lần lượt 23% và 17% dự phóng doanh thu và LNST 2026 của KBC xuống 8.149 tỷ đồng (+22% svck) và 2.206 tỷ đồng (đi ngang svck). Giá mục tiêu cuối 2026 cũng điều chỉnh giảm 12% xuống 32.300 đồng/cổ phiếu.
