SCS更新レポート – 買い

CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (HSX: SCS)

SCSは2024年第3四半期の業績を発表し、引き続き堅調な成長を維持し、通期の税引前利益計画の86.9%を達成しました。この結果により、SCSは経営陣の2024年売上高および税引前利益計画、ならびに当社の予測を上回る見込みであり、この成長の勢いは2025年から2026年にかけても維持されると予想されます。当社はSCSに対する投資判断「買い」を維持しますが、ロンタイン空港プロジェクトが業界全体に与える影響を十分に評価できていないことを主な理由として、12ヶ月目標株価を100,800ドン/株に引き下げます。

具体的には、2027年にロンタイン国際空港が稼働を開始すると、航空貨物輸送市場は以下の理由により変化する可能性があります。(1) 貨物取扱量、特に国際貨物がタンソンニャット空港からロンタイン空港へシフトする、(2) 貨物ターミナル面積の供給が増加する、(3) 南部におけるターミナル運営会社の数が、現在のSCSとTCSの2社から増加する可能性があります。これらの要因は、タンソンニャットにおけるSCSの売上高と利益、および長期的な成長の可能性に影響を与える可能性があります。

2024年第3四半期の業績は引き続き堅調な成長を維持しました。純売上高は2,659億ドン（前年同期比55%増）に達し、そのうちターミナル運営事業は2,492億ドン（前年同期比58%増）でした。売上総利益は2,128億ドン（前年同期比59%増）に達し、売上総利益率は80%で、2024年第3四半期比2ポイント増となりました。税引前利益は2,092億ドン（前年同期比43.8%増）に達しました。9ヶ月累計では、売上高と税引前利益はそれぞれ7,428億ドン（前年同期比46.8%増）と5,906億ドン（前年同期比36.6%増）を記録し、2024年計画の76.7%と86.9%を達成しました。

SCSの2024年9ヶ月累計の貨物取扱量は、通期予測と一致しており、前年同期比30%増、2024年から2026年の期間では当社の予測によると年平均成長率16.3%を達成しました。2024年9ヶ月累計における世界経済の回復により、ベトナムの航空貨物輸送は成長の勢いを取り戻し、取扱量は112万8,000トン（前年同期比27.2%増）に達しました。そのうち国際貨物は78万8,000トン（前年同期比23.6%増）、国内貨物は34万1,000トン（前年同期比36.3%増）でした。SCSの2024年9ヶ月累計の貨物取扱量も19万4,000トン（前年同期比42.4%増）と好調な結果を記録し、予測計画の78.7%を達成しました。そのうち国際貨物は14万7,000トン（前年同期比50.6%増）、国内貨物は4万6,000トン（前年同期比21.6%増）でした。