初回レポート – DGC

CTCP HÓA CHẤT ĐỨC GIANG (DGC VN)

持続的な成長事業を持つ企業に対する投資判断「中立」、目標株価100,986ドン

DGCは化学産業で事業を展開する企業です。同社の主要事業は、黄リン、各種リン酸、肥料、飼料添加物などを含むリン製品の製造です。

リン製品製造における業界トップ企業：現在、DGCはベトナムで最大の設計生産能力を持つ企業です。さらに、同社の製品品質は優れており、韓国や日本のようなハイテク製品生産国への輸出要件を満たしています。

健全なバランスシートと十分な拡張能力：長年にわたり、同社の現金残高は常に総負債を上回っています。2022年の業績により、同社の純現金は2021年末時点と比較して約3倍に増加しました。

他分野への事業拡大を目指す：リン産業での拡大だけでなく、同社は、(i) Nghi Son苛性ソーダ（NaOH）プロジェクト、(ii) Tây Nguyênボーキサイトプロジェクトなど、他分野への拡大に向けた大規模プロジェクトも有しています。これらのプロジェクトは、DGCの長期的な主要成長ドライバーとなるでしょう。

2023年について、DGCは売上高10兆2,160億ドン（前年比-29%）、税引後利益3兆2,360億ドン（前年比-46%）を達成すると予想しています。達成される売上高は同社計画より8%低いと予想される一方、税引後利益は8%高くなると予想されます。これは、黄リン価格が同社予想よりも早く回復したものの、市場需要が弱かったためです。

しかし、商品価格が緩やかに回復を続けるため、翌年には状況が好転するでしょう。当社は、DGCが売上高11兆5,560億ドン（前年比+23%）、純利益3兆6,810億ドン（前年比+23%）を達成すると予測しています。

DCF法とP/E法を組み合わせて、当社はDGCの株式を1株あたり100,986ドンと評価します。これは7%の期待収益率（配当含む）に相当します。したがって、当社は「中立」を推奨します。