VIB初回レポート – 買い

ベトナム国際商業株式会社銀行（VIB）

当社は、VIB株式に対し、1年間の目標株価27,800ドン/株で「買い」を推奨します。業績は依然として多くの課題に直面すると予想されますが、VIBの現在のバリュエーションは非常に魅力的であり、歴史的な低金利環境によって改善される可能性があります。

国内よりも低金利の海外金融機関から長期資金を調達することで資金源を多様化していることは、VIBが中規模の個人向け民間銀行であるにもかかわらず、競合他社と比較してVIBの資金調達コストをかなり低く抑えています。

これは、高利回りの個人向け融資セグメントに注力していることと相まって、VIBが他の銀行よりも優れた収益性を達成するのに役立っています。しかし、不動産市場の低迷による個人向け信用需要の減少は、今後、VIBの信用成長、NIM、および利益に悪影響を及ぼすでしょう。

経済が多くの困難に直面する中での高いリスク選好度は、VIBの延滞債権を大幅に増加させました。2023年第3四半期末時点で、VIBの延滞債権比率（グループ2債権および不良債権）は10.13%に達し、上場銀行の中で最も高いグループに属しています。2023年9ヶ月間における資産の質の低下と、かなり薄い引当金バッファーにより、VIBの引当金費用は今後高水準となるでしょう。VIBの2023年から2025年までの信用コストは2.0%前後で推移し、2022年の0.6%を上回ると推定しています。

2023年と2024年の税引前利益はそれぞれ11兆1,000億ドン（前年同期比+5.6%）と11兆7,190億ドン（前年同期比+10.1%）に達すると予想されます。業績は多くの課題に直面するため、大幅な成長は難しいと予想されますが、VIB株式の現在のバリュエーションはかなり魅力的であり、歴史的な低金利によって改善される可能性があると考えています。

当社は、剰余金割引法（株主資本コスト：17.6%、長期成長率：5.0%）に基づき、VIB株式に対し、1年間の目標株価27,800ドン/株で「買い」を推奨します。上記の目標株価は、1年先の予想PER6.3倍、予想PBR1.6倍に相当します。

詳細は添付のレポートをご参照ください。