BMP速報 – 買い

2026年第3四半期の業績は概ね予想通りで、売上高は14億8,900万ドン（前年同期比4.2%減）、税引後利益は3億1,900万ドン（前年同期比8.9%減）となりました。これは主に、販売量が前年同期比約17%減少し、投入コスト圧力により売上総利益率が39.5%に縮小したことによるものです。2026年1-9月期の累計売上高は43億1,000万ドン（前年同期比0.3%増）、税引後利益は9億9,000万ドン（前年同期比2.3%増）となり、当社の年間税引後利益予測の75.6%を達成しました。当社は、2026年の売上高予測を61億7,400万ドン（前年同期比12%増）、税引後利益予測を13億900万ドン（前年同期比7%増）に据え置きます。DCF法を用いて、2027年末時点でのBMPの目標株価を168,000ドン/株と設定します。短期的には、PVC価格の上昇が引き続き利益率に圧力をかける可能性がありますが、原材料調達の優位性と原油価格下落の見通しにより、2027年には利益率が回復すると期待されます。
販売量は四半期ベースでは回復も、前年同期比では依然として圧力下
2026年第3四半期の売上高は、販売量が四半期ベースで約10%増加したことにより、前期比11.4%増となりました。しかし、前年同期と比較すると、プラスチックパイプの販売量は依然として約17%減少しています。主な原因は、2026年4月以降のBMPによる15%の販売価格引き上げと、建設コストと金利の高止まりによる建設需要の回復遅れです。さらに、割引率の引き下げも販売力に影響を与えました。
投入コスト増加により売上総利益率が縮小
2026年第3四半期の売上総利益率は39.5%に低下し、2025年第3四半期の47.2%、2026年第2四半期の46.0%から減少しました。これが税引後利益が前年同期比8.9%減少した主な原因です。以前の原油価格高騰期に仕入れた高い原価の在庫を含む、高い原材料投入コストが圧力をかけました。BMPが割引率を前年同期の約15%から7%に引き下げたことは、利益率への圧力の一部を相殺するのに貢献しました。
短期的には、中国のPVC価格が2026年6月以降13.6%上昇しているため、投入コスト圧力は継続し、BMPの利益率回復を遅らせる可能性があります。
原材料調達の優位性が2027年の利益率回復を支援
BMPは、国内の戦略的パートナーからの原材料調達比率を高く維持しており、輸入税5%の削減、輸送費および梱包費の節約により、輸入源よりも競争力のある購入価格を実現しています。強固な財務力に加え、SCGエコシステムに属していることで、ASEAN最大のPVCメーカーであるSCG Chemicalsからの市場情報にアクセスでき、原材料価格動向の予測能力を高め、購入時期の最適化と在庫管理を可能にしています。
原材料調達の優位性と、2027年の原油価格下落の見通し（EIA予測によると平均84米ドル/バレル）が相まって、BMPが投入コストをより適切に管理し、利益率の回復を支援すると期待されます。