CTCP PHÂN BÓN DẦU KHÍ CÀ MAU (DCM VN)

DCMは2025年第2四半期の業績を発表し、税引後利益は8.06億ドン（前年同期比41.5%増、前期比95.7%増）となり、当社の予想を上回りました。2025年上半期累計の税引後利益は前年同期比30.3%増の12.18億ドンに達し、年間計画の157%を達成し、当社による修正前予測の82.3%に相当します。当社は2025年の予測を上方修正し、売上高は1兆5,336億ドン（前年同期比14%増）、税引後利益は2兆32億ドン（前年同期比42%増）となり、旧予測と比較してそれぞれ9.5%/37%増加します。2025年末のDCMの評価額は1株あたり40,000ドン、投資判断は「有望」です。

DCMは2025年第2四半期の財務諸表を発表し、売上高は6,037億ドン（前年同期比56.3%増）、税引後利益は8.06億ドン（前年同期比41.5%増）となりました。この成長は以下に起因します。

• 尿素輸出が前年同期比80%増加したことにより、尿素販売量は前年同期比17.1%増加しましたが、国内尿素販売量は0.6%微減しました。
• 尿素販売価格は前年同期比13.4%上昇しました。
• NPK生産量の前年同期比49.7%増加により、NPK部門の売上高は前年同期比52.3%増加しました。
• ブレント原油価格が前年同期比19.7%下落したため、投入ガス価格は下落しました。

販売費および一般管理費は前年同期比37.7%増加し、4010億ドンとなりました。しかし、売上高に占めるこの費用の割合は、前年同期の7.5%から6.7%に減少しました。また、2024年第2四半期のKVF買収活動による1,670億ドンのバーゲン購入益を除外すれば、税引後利益の増加率はさらに高くなります。

2025年上半期累計の純売上高は9,444億ドン（前年同期比42.9%増）、税引後利益は12.18億ドン（前年同期比30.3%増）となりました。尿素/NPK販売量が3.9%/68.8%増加し、平均尿素販売価格が前年同期比7.8%上昇したことが、この結果の主な要因です。

見通し

2025年のブレント原油平均価格が前年同期比15.5%下落し、1バレルあたり68ドルになると予測される中、安価なガス供給源が徐々に減少するため、投入ガス価格は前年同期比でわずか5%の下落にとどまるでしょう。一方、2025年上半期の好調な推移により、尿素販売価格の予測を前年同期比3%上昇に上方修正します。中国は2025年5月末に尿素肥料の輸出を再開し、2025年5月から10月までの期間に約200万トンの割当量を設定しましたが、この動きは、中国の肥料メーカーが依然として割当量に縛られ、柔軟な輸出が許可されていないため、わずかな悪影響にとどまります。

2025年7月からの投入VAT税額控除が税引後利益の成長を後押しするでしょう。当社は2025年の予測を上方修正し、売上高は1兆5,336億ドン（前年同期比14%増）、税引後利益は2兆32億ドン（前年同期比42%増）となり、旧予測と比較してそれぞれ9.5%/37%増加します。