DGC速報 – 中立

CTCP HÓA CHẤT ĐỨC GIANG (DGC VN)

DGCは2024年第3四半期の業績を発表し、税引後利益は7,380億ドン（前年同期比-8%、前期比-15.2%）となり、当社の予想を下回りました。2024年1-9月期累計の純利益は、前年同期比7.3%減の23,220億ドンで、年間計画の74.9%、当社の通期予測の69%を達成しました。「中立」の投資判断を維持します。

DGCの2024年第3四半期の売上高は25,580億ドン（前年同期比+3.8%）、税引後利益は7,380億ドン（前年同期比-8%）でした。黄リン価格は前年同期比4%減と推定されるものの、黄リン販売量が前年同期比23%増加したことがDGCの売上高にプラスに貢献しました。また、DGCはWPAの販売量を大幅に削減し、リン酸肥料価格が前年同期比14%増と推定される状況において、DAP、MAP、その他のリン酸肥料の生産を増加させました。

しかし、売上総利益率はわずかに改善したものの、販売費が売上高の伸びを上回って増加したこと、および金融収益が減少したことにより、税引後利益は減少しました。具体的には以下の通りです。

• 販売費は輸送費の増加により、前年同期比42.8%増の1,680億ドンとなりました。

• 金融収益は主に預金利息の減少により、前年同期比26%減の1,510億ドンとなりました。

• DGCの売上総利益率は、コークス価格が前年同期比17%減少したにもかかわらず、WPA生産の主要原材料の一つである硫酸価格が前年同期比70%超の増加と推定されるため、前年同期比でわずかに改善し、34%から34.5%となりました。

2024年1-9月期累計で、DGCの純売上高は74,470億ドン（前年同期比+1.2%）、税引後利益は23,220億ドン（前年同期比-7.3%）でした。黄リン価格の推定12%減、原材料価格および販売費の増加が、税引後利益減少の主な原因です。

2024年第4四半期の見通しについては、10月の価格が2024年第3四半期の平均水準と横ばいで推移しているため、中国P4スポット価格は現在、大きな改善は見られません。しかし、輸送費が8月末以降大幅に減少しているため、販売費は前期比で改善する可能性があります。

結論: 当社はDGCの2024年税引後利益予測を、前回のレポートから9.8%下方修正し、33,280億ドン（前年同期比+2.7%）としました。2025年には、半導体産業からの需要増加による黄リン価格の改善見通しが電力価格の上昇を相殺するのに役立つため、同社の税引後利益は34,360億ドン（前年同期比+3.2%）に達すると予測しています。DCF法（割引キャッシュフロー法）により、2025年末までのDGCの目標株価を1株あたり111,000ドンと評価しており、これは総利回り3.2%に相当します。