STB更新 – 買い

予想を上回る速さで不良資産処理が進捗

好調な業績により、STBは利益を用いて不良資産処理の進捗を加速させる条件が整いました。2022年第2四半期末時点で、STBの不良資産（純額）の残高は約17兆ドンであり、総資産の3%を占めています。

当社は、これらの不良資産に対する担保資産の価値が約20兆～30兆ドンであり、不良資産の価値よりも高いと推定しています。そのため、これらの担保資産の清算による潜在的な利益は約3兆～13兆ドンと推定されます。

フォンフー工業団地によって担保されている債務に関して、STBは清算方法を、工業団地である担保資産の競売から債務の競売へと変更しました。その理由は、この工業団地に関連する法的問題のため、STBが過去3年間、フォンフー工業団地を競売にかけることができなかったからです。

競売が不成立となるたびに提示される開始価格は急速に下落しており、融資の元本残高である5兆1,340億ドンに近づいています。当社は、STBが今年中にこの融資を清算できることを期待しています。

STB株式の32.5%（約6億1,200万株のSTB株式）を担保とする資産に関して、当社は、清算が2023年中に完了することを期待しています。これは、この担保資産の価値が融資の元本残高（10兆ドン）よりも大幅に大きいため、STBへの未収利息の戻し入れから一時的な利益を生み出すでしょう。

最悪のシナリオでは、これら2つの担保資産の清算プロセスが停滞した場合でも、STBは自己の利益源によって、2023年末までに計画通りに不良資産を一掃する十分な能力を持っています。

投資判断「買い」を再確認、目標株価は45,200ドン/株

上記2つの主要な担保資産の清算が成功すれば、STBの株価にとって強力な触媒となるでしょう。しかし、清算が完了するまでの間、STBは残りの不良資産（約17兆ドン）に対して引当金を計上する必要があります。そのため、中核事業からの利益が力強く成長しているにもかかわらず、その期間のSTBの報告利益は低水準で推移するでしょう。

当社は、剰余利益割引法に基づき、STB株式に対する「買い」の投資判断を再確認し、1年間の目標株価を45,200ドン/株とします。当社の目標株価は、1年先の予想P/B1.58倍に相当します。

詳細については、下記添付のレポートをご覧ください。