VCB更新 – 買い

2022年のVCBの利益成長は、引当金計上圧力の低下が強力な原動力となるでしょう

2022年について、当社はVCBが以下の理由により2021年と同水準のNIMを維持できると期待しています。

(1) インターバンク金利が0%から2-3%へ大幅に上昇したことは、VCBのようなインターバンク市場で純貸し手である銀行にとって有利に働きます。2021年末時点で、VCBはインターバンク市場で116兆ドンを純貸し付けしていました。

(2) 経済が第4波のパンデミックから回復しているため、2022年の金利支援パッケージの規模は2021年下半期ほど大きくはならないでしょう。

(3) 2022年のシステム流動性はもはや潤沢ではなく、預金金利の上昇圧力を引き起こすでしょう。しかし、デジタルバンキングチャネルを通じた取引の傾向により、CASAは引き続き成長し、VCBが投入資本コストを抑制するのに役立つでしょう。当社は、VCBのCASAが2022年末までに35.7%から37.3%に改善すると期待しています。

当社は、2022年の引当金計上圧力が低下し、これがVCBの利益成長の原動力となると期待しています。2021年末時点で、VCBはCOVID-19による再編債務残高全体に対して引当金を計上しており、通達03/2021号および通達14/2021号で規定されている最低30%の基準を超えています。さらに、2021年第4四半期以降の経済回復は、顧客の支払い能力を改善し、VCBに対する新たな不良債権発生圧力を軽減するでしょう。

当社は、2022年のVCBの税引前利益が34.1%増加し、36兆7,250億ドンに達すると期待しています。

剰余金割引法に基づき、1年間の目標株価を1株あたり96,500ドンとする「買い」の投資判断を再確認します。当社の目標株価は、2022年予想PER17.5倍、PBR3.5倍に相当します。