VCB更新 – 買い

ベトナム外国貿易商業銀行（VCB）

困難なマクロ経済環境にもかかわらず、2022年の業績は堅調に成長

VCBの2022年税引前利益は、信用供与の18.8%増加、NIMが0.24パーセントポイント拡大し3.46%への上昇、および引当金費用が前年比19.5%減少したことを原動力として、前年比36.4%増加しました。

2022年第3四半期から第4四半期にかけての流動性逼迫による金利の急上昇は、VCBの資金調達能力とシステム内でのトップクラスの流動性ポジションにより、同行のNIMにプラスの影響を与えました。

利益成長は鈍化するものの、2023年の見通しは依然として良好

2023年初頭から金利は緩やかに低下傾向にありますが、依然として高水準を維持しています。当社は、VCBが2022年と同水準のNIMを維持できると予想しています。

VCBが常にシステム内で最も不良債権比率の低い銀行グループに属しているという事実にもかかわらず、資産の質は2023年における当社の最大の懸念事項です。不動産および再生可能エネルギー市場における困難、および建設銀行の移管を受け始めたことは、VCBの資産の質と引当金費用に圧力をかけるでしょう。

ポジティブな点は、VCBの比較的厚い引当金バッファが、発生する不良債権を処理し、資産の質を良好な水準に保つための余地を銀行に与えることです。銀行間融資に対する10兆8,400億ドン（10,840,000,000,000ドン）の引当金も、VCBがこの債権を回収できた場合、潜在的な引当金戻入となるでしょう。

当社はVCBの2023年税引前利益が44兆2,220億ドンに達し、18.3%成長すると予測しており、これは経営陣の最低12%成長計画を上回るものです。

評価と投資判断

当社は、剰余収益割引法に基づき、VCB株式の1年間の目標株価を101,000ドン/株とする買いの投資判断を再確認します。これは2023年のP/E14.8倍、P/B3.0倍に相当します。 

2022年税引前利益は36.4%増加

資産利回りの上昇は、2022年初頭の35.7%から33.9%に低下したCASA比率を補うのに役立ちました。

他の多くの銀行とは対照的に、2022年第3四半期から第4四半期にかけての流動性逼迫による金利の急上昇は、VCBの資金調達能力とシステム内で最高の流動性ポジションにより、同行のNIMにプラスの影響を与えました。