銀行セクターのバリュエーションは過去最低水準

銀行セクターの利益は今後数四半期で成長が鈍化するものの、バリュエーション水準が過去最低となっているため、銀行セクターの株式は長期投資家にとって依然として良好な投資機会です。

注目すべきニュースとイベント

• 外部からのマクロ経済的圧力と公共投資の実行の遅れにより、システムの流動性が逼迫しています。2022年10月時点の預金成長率は4.8%に留まり、信用成長率11.5%と比較して著しく低い水準です。

• 預金金利と貸出金利は、大手銀行では年初から合計2%上昇し、中小規模の銀行では3-4%上昇しました。

• 大手不動産会社の不正行為や、社債発行規制を強化する政令第65号の影響により、投資家心理が悪化し、社債市場が停滞しています。

2022年第3四半期 業績概要

• VN指数構成銀行の2022年第3四半期税引前利益は、前年同期比55.7%増となりましたが、前期比では3.0%減となりました。

• 2022年第3四半期の純金利収入は、前年同期比16.9%の高い信用成長率と安定したNIMにより、前年同期比31.4%増、前期比5.5%増となりました。

• 2022年第3四半期の非金利収入は、前年同期比17.4%増となりましたが、株式市場と社債市場からの悪影響により、前期比では15.2%減となりました。

• COVID-19関連の再編債務は減少傾向が続き、総貸出残高の0.4%に過ぎません。COVID-19関連の再編債務がより低い債務区分に移行したことで、不良債権比率と債務区分2の債務がそれぞれ7ベーシスポイント、22ベーシスポイントとわずかに上昇しました。

2022年第4四半期および2023年の見通し

• インターバンク金利の上昇は、TCB、VPB、HDB、TPB、MSB、LPBなどのインターバンク市場で純借入を行っている銀行のNIMに悪影響を与えるでしょう。

• 資産の質は2022年第3四半期は安定していましたが、2022年第4四半期以降、悪化の兆候が見られます。不動産企業は社債の満期到来時に支払い圧力に直面しており、一部の企業は法的リスクを軽減するために社債を期限前償還しなければなりません。これは、TCB、MBB、VPB、TPBなど、不動産融資および社債の比率が高い銀行にとって、不良債権リスクと引当金計上を増加させるでしょう。

• ポジティブな点として、各銀行は発生しうる不良債権に対する耐性を高めるため、積極的に引当金バッファーを積み増しています。

バリュエーションと投資判断

• 銀行セクターのバリュエーションは、PERが7.1倍、PBRが1.3倍となり魅力的になっています。これは2010年から2022年までの歴史的平均と比較して、それぞれ38.1%および29.6%低い水準です。

• 銀行セクターの利益は2022年第4四半期および2023年上半期に成長が鈍化するものの、バリュエーションが魅力的な水準にあるため、銀行セクターの株式は長期投資家にとって依然として良好な投資機会です。