HBC – 2022年第2四半期投資家向け説明会

HBCは2022年8月12日に投資家向け説明会を開催しました。主な内容は以下の通りです。

2022年上半期の売上高は7兆630億ドン（前年同期比30%増）、税引後利益は630億ドン（前年同期比5%減）となりました。これは、パンデミック後の建設活動の回復によるものですが、主に建設資材費と人件費の急激な上昇により粗利益率が低く（6.1%に対し3.3%）なっています。

2022年1月～7月期の落札額は約1兆5,000億ドンに達し、計画の75%を達成しました。

2022年6月末時点の未計上落札額は2兆6,500億ドンで、そのうち1兆ドンは2021年に契約済みのプロジェクト、1兆6,500億ドンは2022年に新規契約したプロジェクトによるものです。

2023年の落札計画は2兆4,000億ドンで、その内訳は高層マンションが25%、低層住宅が20%、ホテル・リゾートが17%、交通インフラが17%、産業プロジェクトが15%、残りがオフィスおよび商業施設です。

2022年～2032年の戦略目標：国内での主導的地位を維持し、海外市場へ展開することです。

海外市場への展開目標に関して、HBCは、海外からの売上高が10年後に徐々に増加し、2032年には約70%に達すると予想しています。これは、主要な国際建設請負業者の平均比率です。同社は、カナダ（オンタリオ州）、オーストラリア、米国（テキサス州）、欧州の4つの主要市場をターゲットとしています。これらの市場は建設コストが高く、投資・事業政策が明確かつ安全であり、移民人口が多く安定しており、ベトナムとこれらの国々との間に自由貿易協定が既に存在し、建設資材の供給不足や人材不足、あるいは高額な人件費といった状況があるためです。一方、HBCはプロジェクトに自己資本の一部を出資して建設請負業者となることができ、設計・建設コストは先進国に比べてはるかに低く、経験と利用可能な人材があり、ベトナムは現在、これらの国々への主要な建設資材輸出国であるため、供給と建設の進捗が保証されます。

HBCは現在、投資および落札の可能性が高いプロジェクトを10件抱えています。そのうち4件は2022年下半期および2023年～2024年に実施される予定です。

o オーストラリア、ブリスベンでのプロジェクト：投資家兼建設請負業者として、総建設費約3,000万米ドル。プロジェクトは認可済みで、2023年第2四半期に掘削と杭打ちが行われる予定です。

o カナダ、オンタリオ州でのプロジェクト：投資家兼建設請負業者として、総建設費約6,000万米ドル。プロジェクトは認可済みで、2022年第4四半期に敷地準備、2023年第2四半期に掘削と杭打ちが行われる予定です。

o オーストラリア、ダーウィンのリトルミンディルリゾートプロジェクト：建設請負業者として、総建設費約5,000万米ドル。プロジェクトは現在認可申請中で、2024年に着工予定です。

o カナダ、オンタリオ州でのプロジェクト：投資家兼建設請負業者として、総建設費約4,000万米ドル。プロジェクトは現在設計中で、2024年に着工予定です。

上記戦略が実行された場合、HBCは2032年の売上高が186億米ドル、税引後利益が約10億米ドルに達すると予想しています。EPSとROEはそれぞれ28,583ドン/株、25%に上昇する見込みです。

今後10年間で、同社は国内外の銀行からの借入を増やし、債券および株式を発行し、主に海外市場展開戦略の資金を調達する予定です。

同社は、投資家の選別、支払い条件の研究、修正、追加、新規および潜在的な市場への参入を通じて、売掛金の質を向上させる予定です。

HBCは5つの不動産プロジェクトを売却/実施する予定で、合計で2兆ドン以上の売上高と7,000億ドンの利益を見込んでいます。詳細は以下の表の通りです。

見解：2022年第2四半期末時点において、HBCの財務状況はかなり高いリスクを抱えています。売掛金が1兆3,000億ドンを超え、総資産の70%以上を占め、負債資本比率が3.8倍と非常に高いためです。ACBSは、同社が海外市場へ展開する前に財務状況を改善する必要があると考えています。しかし、投資家兼建設請負業者として海外市場へ拡大する手法と、国際建設市場からの大きな潜在力も高く評価しています。同社は、建設資材価格の下落傾向と、政府および企業が経済回復のために建設投資活動を強化することから恩恵を受けると期待されています。