アナリストレポート

取引終了時、VN指数は17.58ポイント（+1%）上昇し、1,784.49ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して増加し、売買高は7億4,541万株、売買代金は2兆2,461億ドン（前営業日比+7.91%）となりました。市場の広がりを示す指標では、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回り、下落銘柄は185、上昇銘柄は134でした。 12月31日の取引では、不動産や銀行セクターの一部の株式銘柄に買い圧力が集中し、取引時間中、VN指数を押し上げる要因となりました。その結果、当日のVN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+4.05%）、VHM（+5.53%）、HDB（+6.26%）などが含まれます。一方で、GAS（-3.34%）、STB（-3.33%）、BID（-1.27%）などが、この日の取引で目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループは、ホーチミン証券取引所（HOSE）で7,142億8,000万ドンを買い越しました。詳細には、当日の買いはSTB、VPL、MWGなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はHDB、LPB、VIXなどを売り越しました。 12月31日、VN指数は取引時間中、終始堅調な上昇基調を維持し、17ポイント超の上昇で取引を終えました。流動性は前営業日と比較して改善が見られ、買い圧力が強まり、より積極的な形で市場に戻ってきている兆候を示しています。主な上昇要因はVinグループ関連の株式であり、中でもVICとVHMが全体の上昇に合計18ポイント以上貢献しました。さらに、HDB株の大幅な上昇も、当日の市場のポジティブなトレンドを強化する上で大きく貢献しました。もう一つの明るい材料は、外国人投資家が過去3週間連続で買い越しを維持していることであり、外国人資金の回帰についてかなり楽観的なシグナルを発しています。このような状況において、VN指数は今後、1,800ポイント付近の重要なレジスタンス水準を試す動きを続けると予想されます。しかし、流動性がまだ明確なブレイクアウトを示していないため、短期的に指数がこのレジスタンス領域を突破する可能性は低いと評価されており、ボラティリティのリスクには引き続き注意が必要です。

アジア株式市場は2月24日の取引で下落圧力に直面し、ウォール街でのテクノロジー株の売り浴びせと米国の新たな関税政策を巡る不確実性の影響を受けました。主な要因は、人工知能が従来の企業収益構造を破壊するという懸念から来ており、Anthropicがサーバーシステムを脅かすプログラミングツールを発表した後、S&P 500指数は1%下落し、IBMの株式は13%蒸発しました。DoorDash、American Express、KKRは、テクノロジー開発による競争力低下への懸念から、8%以上の価値を失いました。 「AIパニック現象」による売り浴びせの波は、日本と韓国の先物取引を大幅に下落させ、ビットコイン価格を65,000米ドル以下に押し下げました。同時に、ワシントンが世界的に15%の輸入関税を課す計画は、安全資産への資金逃避をさらに促し、米国債10年物利回りを4.03%に押し下げ、金価格を1オンスあたり5,240米ドル付近に固定しました。 米国最高裁判所による関税無効化の判決は、主要なパートナーに対し、ワシントンとの貿易戦略を再構築することを余儀なくさせました。一方、ドナルド・トランプ大統領は、合意を回避するために策略を用いる国々に対し、より高い関税を課すと脅しています。この動きに対し、欧州連合（EU）は貿易協定の署名を凍結し、米国の新たな15%の複合関税が農産物に対する約束の上限に違反すると警告しました。同時に、インドはこの出来事を交渉のてことして利用し、米国の関税を50%から18%に引き下げる合意を維持しましたが、これは5年間で5,000億米ドルの米国製品を購入するという約束と引き換えです。 米国とイランは、オマーンの仲介により、2月26日にジュネーブで核交渉を継続します。この動きは、ドナルド・トランプ大統領政権が数十年間で最高レベルに地域の軍事プレゼンスを強化し、空爆を行うと脅している中で行われます。イランのアッバス・アラグチ外務大臣は、米国のスティーブ・ウィトコフ特使と会談し、新たな合意草案について議論する予定です。テヘランはウラン濃縮の権利を断固として擁護しており、米国側がこの活動の完全な停止を要求しなくなったように見えることから、前向きな見通しを示しています。 VN指数は取引開始直後から約10ポイント上昇し、広範囲にわたる上昇が見られました。GAS、GVR、BSRなどの国営企業株式グループは資金を集め、早々に値幅制限まで上昇しました。1,845ポイント付近で利益確定売り圧力も現れましたが、指数の変動に大きな影響を与えることはありませんでした。午後の取引でも好調が続き、ビングループ関連銘柄が上昇すると、VN指数は1,860ポイント台に突破し、約2%（36ポイント）上昇し、終値までこの水準を維持しました。指数の急騰に加え、ホーチミン証券取引所（HSX）の売買高も年末最終取引日（2月13日）と比較して40%以上増加し、テト前の週の平均と比較して25%増加しました。  

米国最高裁判所がドナルド・トランプ大統領による国際緊急経済権限法（IEEPA）を用いた関税賦課権限を却下した直後、米国株式市場は回復を見せました。この動きは投資家の不確実な心理を解消し、S&P 500指数を0.7%上昇させ、2026年1月以来最も好調な取引週を終えました。マクロ経済環境はGDP成長の鈍化と根強いインフレに直面しているものの、財務省による関税収入の安定維持へのコミットメントが市場の期待を繋ぎ止め、10年物国債利回りはわずかに上昇し4.08%に達しました。 2月21日、米国最高裁判所はドナルド・トランプ大統領の世界的な関税政策を却下し、同大統領は直ちに法的根拠を転換して共通関税率を10～15%に引き上げました。6対3の票決で、司法機関はIEEPAを広範な関税措置に適用することは行政権限の範囲を超えるとの判決を下しました。貿易障壁を維持するため、トランプ氏はセクション122を用いて新たな関税を制定することを決定しました。この条項は150日以内の議会承認を必要とするため、投資家やサプライチェーンが政策リスクを継続的に再評価する中、世界貿易は短期的な変動サイクルを経験すると予想されます。 米国とインドネシアは互恵的貿易協定を締結し、貿易収支の再均衡と二国間経済関係の再構築を目指す戦略的な転換点となりました。この協定に基づき、インドネシアに輸入される米国製品の99%以上が0%の関税率を適用される一方、ジャカルタからの輸出品の大部分は19%の関税が課されます。ただし、主要農産品は完全に免税となり、繊維製品には関税割当制度が適用されます。この動きは、インドネシアがボーイング社製航空機50機を購入し、年間150億ドルのエネルギーを輸入し、米国に100億ドルの対米投資を行うことを約束する中で、米国が160億ドルの貿易赤字を縮小するのに役立ちます。 トー・ラム書記長の訪米は、高レベルの政治的コミットメントと372億ドルの経済協定を通じて、包括的戦略的パートナーシップを強化しています。2月20日、ドナルド・トランプ大統領はベトナムを戦略的輸出管理リスト（D1-D3）から早期に除外することを約束し、一方、米国の立法府は互恵的貿易協定の交渉を推進しました。貿易面では、契約は基幹インフラのアップグレードに焦点を当てており、ボーイング社製航空機90機の注文やStarlinkへの衛星通信ネットワークのライセンス付与決定がその代表例です。 VN指数は、1,750ポイントのサポート水準からの力強い回復により、下落局面を終えました。しかし、流動性が低い水準で推移していることは、長期のテト休暇を前に多くの投資家がポジションを増やすのを控えているため、資金の流れが依然として慎重であることを示しています。上昇の主な原動力は、VICとVHM、そして銀行株グループでした。短期的には、需給圧力がより均衡するにつれて、VN指数は1,800ポイントのレジスタンス水準付近で強いもみ合いに直面する可能性が高いです。しかし、休暇後に資金の流れが明確に改善すれば、指数が1,860ポイント、さらには1,900ポイントのピーク水準を目指すという期待とともに、回復トレンドは維持されるでしょう。

取引終了時、VN指数は10ポイント（+0.55%）上昇し、1,824.09ポイントで取引を終えました。市場の流動性は前の取引日と比較して増加し、売買高は6億6,176万株、売買代金は2兆390億ドン（前の取引日と比較して+22.67%）に達しました。市場の騰落レシオは、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回る優勢を示し、上昇銘柄は193、下落銘柄は118でした。週次まとめ：過去1週間で、VN指数は68.6ポイント（+3.91%）回復しました。過去1週間の総売買代金は11兆7,470億ドンに達し、1日あたりの平均売買代金は前週比26.99%減少しました。今週の買い圧力は不動産、銀行などの一部の株式銘柄に集中し、VN指数の上昇を支えました。一方で、売り圧力は石油・ガス、銀行、ゴム産業に多く分散されました。業種別に見ると、過去1週間で銀行および小売セクターへの資金流入が顕著に改善しました。対照的に、金融サービスセクターは数週間にわたり流動性の低下が続き、慎重な投資家心理が依然として支配的であることを示しています。しかし、この蓄積状態は今後数週間でより明確な回復の余地を開く可能性があります。石油・ガスセクターに関しては、過去2週間で資金流入が著しく鈍化しており、短期的な勢いの弱まりを反映しています。この傾向は今後も続く可能性が高いです。外国人投資家グループは買い越しに転じ、総額3兆1,300億ドン以上となりました。詳細には、今週の買いはMBB、MWG、VICなどの銘柄に多く配分されました。対照的に、外国人投資家はFPT、VCB、ACBなどを売り越しました。過去1週間で、VN指数は1,750ポイントのサポートゾーンからの積極的な回復により、それまでの下落局面を終え、その結果、技術的および心理的に重要なサポートレベルである1,800ポイントの節目をしっかりと維持して取引週を終えました。しかしながら、流動性は月間平均を下回る水準で推移しており、資金が依然として慎重であることを示しています。ほとんどの投資家は長期のテト休暇前にポジションを増やすことを控えています。主な上昇要因は、時価総額の大きいVICとVHMの2銘柄であり、指数を押し上げる上で主要な役割を果たしました。さらに、銀行株セクターも多くの積極的な貢献を記録し、回復局面の持続性をさらに強化しました。短期的には、需給圧力がより均衡するにつれて、VN指数は1,800ポイントのレジスタンスゾーン付近で強いもみ合いに直面する可能性が高いです。しかし、より長期的な時間枠で見ると、回復傾向は維持されており、休暇後に資金流入が顕著に改善すれば、指数は1,860ポイントの領域、さらに遠くは1,900ポイントのピークゾーンに向かう可能性があります。

AIによる混乱への懸念から、テクノロジーセクターから伝統的な産業へと売りが広がったため、米国株式市場は広範囲にわたる調整圧力に直面しています。S&P 500は1.6%、ナスダック100は2%それぞれ下落し、シスコ（-12%）と小型株のラッセル2000（-2%）が下落を主導しました。AIによる代替リスクのある企業に対する「先に売って後で問う」という心理は、運輸・物流セクターにも波及し、資金は公益事業や生活必需品などのディフェンシブセクターに避難せざるを得なくなりました。 ニューヨーク連銀の最新の研究は、海外の輸出業者が関税コストを負担しているという見方を否定し、実際には米国企業と消費者がこの負担の約90%を支払っていると断言しました。2025年1月から8月のピーク時には、米国の輸入業者は関税コストの94%を負担しており、この数字は11月には86%に減少しました。データによると、貿易相手国は関税を相殺するために販売価格を引き下げていません。その代わりに、平均輸入関税が2.6%から13%に急上昇したことが直接コスト構造に転嫁され、課税対象品目の価格は、通常の商品グループと比較して11%上昇しました。 米国と台湾は2月12日に正式に貿易協定を締結し、米国に輸入される台湾製品に対する15%の関税率を確立しました。同時に台湾は、戦略的経済関係を強化するための調達・投資パッケージを約束しました。具体的には、この協定により台湾は、以前提案されていたより高い懲罰的関税率ではなく、日本や韓国などの他のアジア諸国（15%）と同等の関税率となりました。その見返りとして、台湾は牛肉、乳製品、トウモロコシなど、米国の主要農産物に対する関税（最大26%）を直ちに撤廃します。また、2025年から2029年の期間に総額約850億ドルの米国製品の輸入を増やすことを約束しました。 中国の国有企業は、低迷する不動産市場を支援し、長期にわたる価格下落を阻止するため、差し押さえられた資産や在庫の買い取りを強化しています。北京政府は、国有銀行に対し、この活動に資金を提供するため、3,800億人民元（530億ドル）相当の特別信用枠を提供するよう指示しました。このプログラムは、未完成の住宅プロジェクトや差し押さえられた土地を社会住宅や賃貸オフィスに転換することに焦点を当てており、これにより、キャッシュフローに苦しむ民間デベロッパーの流動性を解放します。この動きは、1月の新築住宅販売が前年同月比14%減を継続したことを受けて、システム内の不良債権を再構築し、市場心理を安定させるための断固たる措置と見なされています。 VN指数は17.24ポイント（+0.96%）上昇し、1,814.09ポイントで取引を終えました。上昇の主な原動力はVICとVHMの2銘柄で、この2銘柄だけで総合指数に19ポイント以上貢献しました。一方、売り圧力は主に銀行セクターに集中しました。このような二極化の動きは、資金の流れの不一致を反映しており、市場全体の状況はまだ盤石とは言えません。短期的には、VN指数は1,800ポイントのレジスタンスゾーン付近で需給を試す強いもみ合いに直面する可能性が高いです。しかし、より長い時間軸で見ると、買い圧力が改善し、より広範囲に波及すれば、指数は1,860ポイントの領域へ、さらにその先の1,900ポイントのピークエリアへと段階的に回復することが期待されます。

取引終了時、VN指数は17.24ポイント（+0.96%）上昇し、1,814.09ポイントで引けました。市場の流動性は前営業日と比較して減少し、売買高は5億5,595万株、売買代金は1兆6,622億ドン（前営業日比-48.45%）でした。市場の広がりを示す指標では、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回り、177銘柄が上昇、135銘柄が下落しました。 2月12日の取引では、不動産セクターや石油生産セクターの一部の銘柄に買いが集中し、取引時間中のVN指数の上昇を支えました。この日、VN指数に影響を与えた上昇銘柄には、VIC（+5.44%）、VHM（+5.83%）、BSR（+1.92%）などが含まれます。一方、BID（-1.96%）、MBB（-2.24%）、VCB（-0.77%）などがこの日の目立った下落銘柄でした。外国人投資家グループはHOSE市場で3,424億3,000万ドンを買い越しました。詳細を見ると、この日の買いはVIC、GMD、FUEVFVNDなどの銘柄に集中しました。反対に、外国人投資家はACB、FPT、VCBなどを売り越しました。 2月12日、VN指数は17ポイント以上上昇し、1,800ポイントの水準を正式に回復し、回復の勢いを維持しました。しかし、流動性が非常に低い水準にまで減少したことは、資金の参加が依然として慎重であることを示しており、この上昇局面はトレンドの確認というよりも、テクニカルな性質が強いものとなっています。特筆すべきは、上昇の原動力の大部分がVICとVHMの2銘柄によるもので、この2銘柄だけで総合指数に19ポイント以上貢献した一方で、売り圧力は主に銀行セクターに集中しました。この分化された動きは、資金のコンセンサスが不足していることを反映しており、市場の全体像はまだ真に強固とは言えません。短期的には、VN指数は需給を試すために1,800ポイントのレジスタンスゾーン付近で強いもみ合いに直面する可能性が高いです。しかし、より長い時間軸で見ると、買いが改善し、より広範囲に波及すれば、指数は1,860ポイントの領域、さらにその先の1,900ポイントのピーク領域へと段階的に回復することが期待されます。