Cập nhật PLX – KHẢ QUAN

TẬP ĐOÀN XĂNG DẦU VIỆT NAM (PLX VN) 

PLX công bố kết quả kinh doanh Q1/2025 với LNST đạt 211 tỷ đồng (-81,3% svck), thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Với kết quả này PLX đã hoàn thành 11,2% kế hoạch cả năm và 8,8% dự phóng sau điều chỉnh của ACBS. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá PLX đến cuối 2025 là 38.000 đồng/cổ phiếu. Xếp hạng Khả quan.

PLX ghi nhận BCTC Q1/2025 với doanh thu đạt 67.861 tỷ đồng (-9,6% svck) và LNST đạt 211 tỷ đồng (-81,3% svck). Mức giảm doanh thu và lợi nhuận này là do:

• Biên lợi nhuận gộp giảm còn 5,5% từ mức 6,2% cùng kỳ năm trước do giá dầu Brent trung bình Q1/2025 giảm 8,7% svck. Giá dầu giảm khiến cho PLX chịu bất lợi về tồn kho giá cao do PLX phải duy trì hàng tồn kho đủ cho 20 ngày trong khi giá bán lẻ xăng dầu được điều chỉnh 7 ngày/ lần theo Nghị định 80/2023.

• Giá xăng dầu bán ra ước giảm 9% svck.

• Chi phí quản lý và bán hàng tăng 5,3% svck, chủ yếu do chi phí nhân công và khấu hao tăng. Tỷ trọng chi phí này/doanh thu cũng tăng lên 5,3% so với mức 4,6% cùng kỳ.

• Trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 261 tỷ đồng, so với việc hoàn nhập 26 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Mặc dù vậy, LNST cũng ghi nhận những tác động tích cực từ: (1) chi phí định mức trong công thức tính giá bán xăng dầu tăng từ tháng 7/2024, với RON95 tăng 5,6% và dầu diesel tăng 13,6% so với lần điều chỉnh trước, (2) sản lượng tiêu thụ nội địa tăng 3,4% svck, và (3) thu nhập tài chính tăng 70% svck lên 128 tỷ đồng.

Triển vọng 2025

Cho năm 2025, PLX đặt kế hoạch doanh thu 248.000 tỷ đồng (-12,7% svck) và LNTT 3.200 tỷ đồng (-19,4% svck). Sản lượng kinh doanh tăng 8% svck đạt 17 triệu tấn, cao hơn mức dự phóng 4% của chúng tôi.

Về triển vọng giá dầu, chúng tôi giảm dự phóng giá dầu Brent trung bình cả năm xuống USD68/thùng do tác động bất lợi từ các chính sách thuế đối ứng của Tổng thống Donald Trump và việc gia tăng sản lượng nhanh hơn của OPEC. Theo đó, chúng tôi hạ dự phóng KQKD 2025 của PLX với doanh thu đạt 254.568 tỷ đồng (-10,4% svck) và LNST 2.405 tỷ đồng (-23,9% svck), giảm lần lượt 12%/41% so với dự phóng trước đó.