CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ: MIG – VƯƠN LÊN SAU BÃO

Tổng Công ty Cổ phần Bảo hiểm Quân đội (MIC – MCK: MIG) được thành lập từ năm 2007, trực thuộc hệ sinh thái tài chính của Ngân hàng Quân đội (MBB) với tỷ lệ góp vốn 69%. Hưởng lợi từ hệ sinh thái tài chính của MBB đã giúp MIG là một trong những doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ đang có tốc độ phát triển nhanh tại Việt Nam. Năm 2024, MIG ghi nhận doanh thu bảo biểm gốc 5.017 tỷ đồng, MIG đã vươn lên vị trí thứ 4 trong ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ (BH PNT) xếp sau: PVI, BVH và BMI).

Sản phẩm chính là bảo hiểm xe cơ giới và bảo hiểm con người: MIG tham gia trong hầu hết các lĩnh vực của BH PNT, trong đó công ty tập trung chính đến mảng bảo hiểm xe cơ giới và bảo hiểm con người với tỷ lệ đóng góp lần lượt là 36% và 31% tổng doanh thu bảo hiểm,  thị phần trong năm 2024 của 2 sản phẩm trên lần lượt đạt 9,7% và 4,9%.

Lợi nhuận hoạt động kinh doanh bảo hiểm là trụ cột lợi nhuận MIG: Trong cơ cấu lợi nhuận từ HĐKD năm 2024 của MIG, hoạt động kinh doanh bảo hiểm đang đóng góp lợi nhuận lớn nhất, đủ trang trải hết các khoản chi phí. Trong khi đó hoạt động tài chính có vai trò tạo ra nguồn lợi nhuận để chia cho cổ đông.

Mục tiêu lọt vào top 3 thị phần năm 2026. Với hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh, trong 5 năm qua MIG đã từ top 6 thị phần (2020) vươn lên top 4 (2024). MIG tiếp tục đặt mục tiêu giữ vững top 4 trong năm 2025 và vươn lên top 3 vào 2026.

Năm 2025 MIG kỳ vọng lợi nhuận bứt tốc 75%: Năm 2025 MIG bất ngờ đưa ra kế hoạch LNTT ở mức 540 tỷ đồng (tương ứng 432 tỷ đồng LNST), tăng trưởng 75% so với kết quả đạt được trong năm 2024. Mục tiêu thử thách trên được MIG xây dựng trên kế hoạch doanh thu bảo hiểm tăng trưởng tối thiểu 25%.

Tăng tốc ngay quý đầu năm. Khởi động với quý đầu năm, MIG cũng đã ghi nhận kết quả khả quan với mức tăng trưởng LNST đạt hơn 30%, lên mức 100,46 tỷ đồng. Kết quả trên chủ yếu đến từ Mảng kinh doanh bảo hiểm. Cụ thể, doanh thu phí bảo hiểm cũng tăng trưởng 16,87% so với cùng kỳ trong khi chi phí bồi thường chỉ tăng 11,21%, giúp lợi nhuận hoạt động kinh doanh bảo hiểm tăng 45,07% so với cùng kỳ đạt 207,2 tỷ đồng so với 142 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2024.

Bảo hiểm phi nhân thọ đang trong xu hướng tăng trưởng và là ngành ít chịu ảnh hưởng bởi thuế quan. Năm 2024, tổng doanh thu phí BH PNT đạt 78.300 tỷ đồng ghi nhận mức tăng trưởng 10,2% tiếp tục duy trì chuỗi tăng trưởng lên tục trong hơn 20 năm nay. Đây cũng là một trong số các ngành nghề không bị tác động bởi chính sách thuế đối ứng của Mỹ,

Cơ cấu danh mục đầu tư tài chính của MIG. Phần lớn danh mục của MIG là các khoản tiền gửi ngắn hạn chiếm 76% tương ứng 3,231 tỷ đồng, phần còn lại có giá trị 1.035 tỷ đồng (chiếm 24%) công ty mang đi ủy thác đầu tư, được quản lý bởi Công ty cổ phần Quản lý quỹ Đầu tư MB (MB Capital). Các khoản tiền gửi có mức lãi suất dao động từ 5,0% – 7,2%/ năm, trong khi đó năm 2024 với hơn 1.000 tỷ đồng ủy thác đầu tư, công ty đã thu được lợi nhuận hơn 100 tỷ đồng (tỷ suất sinh lợi tương đương 10%)

Để đạt được mục tiêu lợi nhuận 2025, mảng Bảo hiểm sẽ là đầu kéo quan trọng. Khởi đầu khả quan nhưng để đạt được kế hoạch đề ra, MIG sẽ vẫn phải tiếp tục nỗ lực hơn nữa trong giai đoạn cuối năm. Về mảng kinh doanh Bảo hiểm, mức tăng trưởng 16,87% của Q1/2025 vẫn thấp hơn mục tiêu 25% đề ra; Mảng đầu tư tài chính trong quý 1 kém hiệu quả khi chỉ ghi nhận doanh thu 59 tỷ đồng, thấp hơn 29,8% so với mức 84 tỷ đồng cùng kỳ. Chúng tôi nhận thấy với danh mục đầu tư hiện nay của MIG, sẽ khó có tăng trưởng mạnh trong hoạt động đầu tư tài chính. Do đó mảng kinh doanh bảo hiểm sẽ đảm nhận vai trò chủ lực cho kế hoạch kinh doanh năm 2025 của MIG.

Năm 2024 MIG chỉ hoàn thành 70% kế hoạch lợi nhuận. Trước đó trong năm 2024, dù đặt mục tiêu lợi nhuận là 440 tỷ đồng, MIC chỉ đạt 308 tỷ đồng lãi trước thuế, hoàn thành 70% kế hoạch. Doanh nghiệp lý giải kết quả này do nhiều nguyên nhân như ảnh hưởng từ cơn bão Yagi, những thách thức riêng của ngành bảo hiểm…

Dự phóng năm 2025: Kết quả ấn tượng vào Q1/2025 nhưng MIG mới chỉ hoàn thành 23,14% mục tiêu LNTT cả năm, chúng tôi cho rằng công ty sẽ khó hoàn thành mục tiêu LNTT 540 tỷ đồng, do tình hình TTCK đang biến động có thể ảnh hưởng đến phần lợi nhuận từ ủy thác. Kỳ vọng MIG sẽ hoàn thành khoảng 80% kế hoạch 2025, tương ứng với mức LNTT thực hiện đạt 432 tỷ đồng và LNST đạt 345 tỷ đồng, tăng trưởng 45,2% so với thực hiện năm 2024. EPS tương ứng đạt 2.000 đ/cp

Định giá: Chúng tôi sử dụng phương pháp P/E và P/B để xác định giá mục tiêu của MIG, kỳ vọng MIG sẽ hướng về mức P/E và P/B trung bình 5 năm lần lượt là 14,2 lần và 1,7 lần. Với mức EPS 4 quý gần nhất là 1.490 đ/cp và Giá trị sổ sách hiện tại là 12.360 đ/cp thì mức giá mục tiêu của MIG sẽ là 21.000 đ/cp

Khuyến nghị: Cổ phiếu MIG đang có diễn biến đi ngang cùng với nhiều yếu tố hỗ trợ khả năng MIG đang có đáy mới tại vùng 16.200. NĐT có thể cân nhắc tích lũy MIG tại vùng giá 16.200 – 16.800 đ/cp.