CTCP PHÂN BÓN DẦU KHÍ CÀ MAU (DCM VN)

DCM công bố kết quả kinh doanh Q2/2025 với LNST đạt 806 tỷ đồng (+41,5% svck và +95,7% so với quý trước), cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 6T2025, LNST tăng 30,3% scvk lên 1.218 tỷ đồng, hoàn thành 157% kế hoạch năm và 82,3% dự phóng trước điều chỉnh của chúng tôi. Chúng tôi nâng dự phóng 2025 với doanh thu đạt 15.336 tỷ đồng (+14% svck) và LNST 2.032 tỷ đồng (+42% svck), tăng lần lượt 9,5%/37% so với dự báo cũ. Định giá DCM cuối 2025 là 40.000 VND/cp, xếp hạng Khả quan.

DCM công bố BCTC Q2/2025 với doanh thu đạt 6.037 tỷ đồng (+56,3% svck) và LNST đạt 806 tỷ đồng (+41,5% svck). Mức tăng trưởng này đền từ:

• Sản lượng ure bán ra tăng 17,1% svck nhờ hoạt động xuất khẩu ure tăng 80% svck trong khi sản lượng kinh doanh ure trong nước giảm nhẹ 0,6%.
• Giá ure bán ra tăng 13,4% svck.
• Doanh thu mảng NPK tăng 52,3% svck nhờ sản lượng NPK tăng 49,7% svck.
• Giá khí đầu vào giảm do giá dầu Brent giảm 19,7% svck.

Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp tăng 37,7% svck lên 401 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí này trên doanh thu giảm còn 6,7% so với mức 7,5% cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, mức tăng LNST sẽ còn cao hơn nếu loại trừ khoản lãi giao dịch mua giá rẻ 167 tỷ đồng từ hoạt động mua lại KVF của Q2/2024.

Lũy kế 6T2025, doanh thu thuần đạt 9.444 tỷ đồng (+42,9% svck) và LNST 1.218 tỷ đồng (+30,3% svck). Sản lượng ure/NPK bán ra tăng 3,9%/68,8% cùng giá bán ure trung bình tăng 7,8% svck đã hỗ trợ chính cho kết quả này.

Triển vọng

Với dự phóng giá dầu Brent trung bình giảm 15,5% svck xuống 68 USD/thùng trong 2025, chúng tôi kỳ vọng giá khí đầu vào sẽ giảm chỉ 5% svck do nguồn cung khí giá rẻ giảm dần. Trong khi đó, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng giá ure bán ra, tăng 3% svck do diễn biến tích cực trong 6T2025. Mặc dù, Trung Quốc đã nối lại xuất khẩu phân ure vào cuối tháng 5/2025 với hạn ngạch khoảng 2 triệu tấn cho giai đoạn tháng 5 đến tháng 10/2025, diễn biến này chỉ tác động tiêu cực nhẹ do các nhà sản xuất phân bón Trung Quốc vẫn chịu hạn ngạch và chưa được phép xuất khẩu linh hoạt.

Cùng với khoản chiết khấu thuế VAT đầu vào từ tháng 7/2025 sẽ hỗ trợ cho tăng trưởng LNST, chúng tôi nâng dự phóng 2025 với doanh thu đạt 15.336 tỷ đồng (+14% svck) và LNST 2.032 tỷ đồng (+42% svck), tăng lần lượt 9,5%/37% so với dự báo cũ.