CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ: DPG – GIỮ VỮNG PHONG ĐỘ

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng sự gia tăng mạnh mẽ của chi tiêu đầu tư công sẽ mở ra nhiều cơ hội dự án mới cho DPG trong thời gian tới. Tính đến cuối Q2/2025, giá trị backlog đạt hơn 5.800 tỷ đồng, tương đương hơn gấp đôi doanh thu xây lắp năm 2024. Đây là nền tảng quan trọng để DPG đẩy mạnh ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn 2025–2026 khi các dự án bước vào giai đoạn hoàn thiện.

Đồng thời, thị trường bất động sản nghỉ dưỡng được kỳ vọng dần hồi phục, tạo động lực tăng trưởng mới cho giai đoạn 2026–2027. Đáng chú ý, trong Q2/2025, DPG đã chính thức mở bán dự án Casamia Balanca, với kế hoạch bàn giao từ năm 2026, dự kiến sẽ đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh trung hạn. Thêm vào đó những bước tiến pháp lý tại dự án Bình Dương (199ha) sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn cho DPG.

Chúng tôi duy trì dự phóng năm 2025 với doanh thu đạt 4.081 tỷ đồng (+14% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 289 tỷ đồng (+29% svck) và điều chỉnh tăng 23% giá mục tiêu cuối năm 2025 lên mức 49.200 đồng/cổ phiếu (sau khi chia cổ tức) do thêm mảng sản xuất kính vào mô hình định giá và tăng giá bán dự án Casamia Balanca thêm 8%. Chuyển khuyến nghị từ Trung lập sang Khả quan.

• Kết quả kinh doanh tích cực: Trong Q2/2025 DPG ghi nhận doanh thu 1.141 tỷ đồng (+18,8% svck) và LNST công ty mẹ 70 tỷ đồng (+31% svck). Động lực tăng trưởng đến từ: (1) mảng năng lượng đạt 149 tỷ đồng (+29% svck) nhờ sản lượng cải thiện; (2) mảng xây dựng đạt 988 tỷ đồng (+21% svck) nhờ nhiều dự án bước vào giai đoạn bàn giao. Lũy kế 6T2025, DPG đạt 1.669 tỷ đồng doanh thu (+20,4% svck) và 135 tỷ đồng LNST công ty mẹ (+27,3% svck), hoàn thành lần lượt 35% và 48% kế hoạch năm, tương ứng 41% và 47% dự phóng của ACBS.
• Tiến độ pháp lý: Dự án Khu nghỉ dưỡng Bình Dương (199 ha, Thăng Bình, Quảng Nam) đã có bước tiến pháp lý quan trọng khi DPG chính thức nhận lại sau giai đoạn rà soát quỹ đất thanh toán BT. Ngày 16/06/2025, doanh nghiệp được phê duyệt điều chỉnh chủ trương đầu tư dự án này với tổng vốn hơn 3.000 tỷ đồng. Dự án có quy mô lớn, đa dạng sản phẩm, trọng tâm là khu nghỉ dưỡng sân golf, kết hợp biệt thự, khách sạn phức hợp và quỹ đất phát triển thứ cấp. Với bước tiến về pháp lý và quy mô đầu tư đáng kể, dự án được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng dài hạn của DPG.
• Dự án nhà máy sản xuất kính hoa siêu trắng: Sau khi đã khởi công vào tháng 3/2025, DPG dự kiến có vận hành từ Q2/2026 và hoàn vốn trong vòng 5–6 năm. Theo đó, chúng tôi dự phóng từ 2027, nhà máy này có thể đóng góp trên 1.000 tỷ đồng doanh thu mỗi năm với biên lợi nhuận gộp khoảng 20%. Đây sẽ là mảng kinh doanh bổ sung vào động lực tăng trưởng trong trung hạn.
• Về yếu tố kỹ thuật: Diễn biến giá cổ phiếu hiện đang trong nhịp giảm sâu ngắn hạn, và các chỉ báo kỹ thuật cho thấy xu hướng điều chỉnh này có thể còn tiếp diễn. Tuy vậy, xu hướng tăng vẫn chiếm ưu thế trong trung và dài hạn, nên giai đoạn điều chỉnh hiện tại được xem là cơ hội tích lũy hấp dẫn cho nhà đầu tư trung và dài hạn.