Báo cáo lần đầu NTC – MUA

CTCP KHU CÔNG NGHIỆP NAM TÂN UYÊN (NTC VN)

NTC đã chuyển từ sàn UpCOM sang HSX vào ngày 18/10/2025 với giá tham chiếu là 161.470 đồng/cổ phiếu. Công ty sở hữu quỹ đất KCN lớn thứ hai trong số các doanh nghiệp khu công nghiệp niêm yết với 16 khu công nghiệp, tổng diện tích 7.548 ha và 2.293 ha diện tích đất thương phẩm chưa cho thuê. Chúng tôi dự phóng doanh thu năm 2025 đạt 887 tỷ đồng (+141% svck) và LNST đạt 464 tỷ đồng (+58% svck). Sử dụng phương pháp NAV, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 226.600 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2026 và khuyến nghị MUA đối với NTC dựa trên triển vọng của ngành bất động sản khu công nghiệp cải thiện, tình hình tài chính tốt, thu nhập ổn định từ các công ty liên quan và cổ tức tiền mặt ổn định trên 6.000 đồng/cổ phiếu.

NTC là công ty phát triển các khu công nghiệp (KCN) tại TP.HCM với 3 KCN trên tổng diện tích 966 ha và diện tích thương phẩm còn lại là 227 ha. Hai KCN đầu tiên (Nam Tân Uyên và Nam Tân Uyên mở rộng) đã gần lấp đầy, do đó KCN Nam Tân Uyên mở rộng – Giai đoạn 2 với tổng diện tích 346 ha và tỷ lệ lấp đầy 18,2% là nguồn thu nhập chính của công ty.

Nếu cộng thêm các KCN do các công ty liên kết và bên liên quan phát triển thì NTC có 16 KCN với tổng diện tích là 7.548 ha, diện tích thương phẩm còn lại là 2.293 ha, đứng thứ hai trong ngành bất động sản (BĐS) KCN, đứng sau Becamex IDC (HOSE: BCM) khi bao gồm liên doanh VSIP. NTC đầu tư vào các công ty này khá hiệu quả, mang lại cổ tức tiền mặt hàng năm khoảng 100 tỷ đồng, chiếm khoảng 1/3 LNST.

Trong 5 năm qua, NTC ghi nhận kết quả kinh doanh ổn định với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của doanh thu là 17% và LNST là 5% nhờ phương pháp ghi nhận doanh thu phân bổ hàng năm và doanh thu tài chính ổn định từ lãi tiền gửi và cổ tức. Biên lợi nhuận gộp ổn định ở quanh mức 60% trong khi biên lợi nhuận ròng còn cao hơn biên lợi nhuận gộp và dao động trong khoảng 80-110%, chủ yếu nhờ doanh thu tài chính cao.

Năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 887 tỷ đồng (+141% svck) và LNST đạt 464 tỷ đồng (+58% svck). Tăng trưởng chủ yếu đến từ doanh thu bàn giao 20 ha đất tại KCN Nam Tân Uyên mở rộng – Giai đoạn 2 và ước tính 100 tỷ đồng cổ tức từ các công ty liên quan. Năm 2026, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 1.274 tỷ đồng (+23% svck) và LNST đạt 629 tỷ đồng (+36% svck), đến từ việc bàn giao 30 ha đất tại KCN Nam Tân Uyên mở rộng – Giai đoạn 2 và 100 tỷ đồng cổ tức từ các công ty liên quan.