CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ MSH – Khả quan: LỢI NHUẬN BỀN VỮNG, CỔ TỨC CAO

GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP

• May Sông Hồng (MSH) là doanh nghiệp may mặc xuất khẩu với hơn 35 năm hoạt động, chuyên sản xuất cho các thương hiệu thời trang lớn toàn cầu theo hai phương thức CMT và FOB, trong đó FOB chiếm khoảng 80% doanh thu. Công ty sở hữu năng lực sản xuất đa dạng từ dệt kim, dệt thoi đến hàng thể thao và thời trang cho mọi lứa tuổi. Danh mục khách hàng chủ yếu đến từ Mỹ như Nike, Levi’s, Columbia, Walmart, Target…, giúp thị trường Mỹ đóng góp 80–85% doanh thu xuất khẩu. Phần còn lại đến từ châu Âu và châu Á thông qua các đối tác quốc tế.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Năm tài chính 2025 đánh dấu một năm hoạt động hiệu quả vượt trội của MSH. Doanh thu thuần cả năm ghi nhận 5.538 tỷ đồng (+5% svck), hoàn thành nhẹ kế hoạch doanh thu 5.500 tỷ đồng. Điểm nhấn nằm ở chỉ tiêu lợi nhuận khi LNST tăng vọt 48%, đạt mức gần 612 tỷ đồng. Đây là con số lợi nhuận cao nhất trong lịch sử, vượt tới 36% chỉ tiêu lợi nhuận cả năm. Kết quả ấn tượng năm 2025 được hỗ trợ mạnh từ sự hồi phục tiêu dùng của người dân Mỹ, các đối tác lớn của MSH đa phần trong top các thương hiệu thời trang phổ  thông có doanh thu lớn nhất năm 2025.
• Tỷ lệ nợ vay thuộc nhóm thấp trong ngành dệt may là điểm tựa để MSH duy trì chính sách cổ tức cao. Tỷ lệ Nợ vay/ Vốn chủ sở hữu của MSH cuối năm 2025 ở mức 58,8%, thuộc nhóm thấp nhất trong ngành dệt may (mức trung bình khoảng 100%). Năm 2024 MSH dành khoảng 65% LNST để thực hiện chi trả cổ tức 3.500 đ/cp bằng tiền mặt, công ty cũng tạm ứng cổ tức đợt năm 2025 ở mức 4.000 đ/cp (62% LNST 2025) tương đương lợi suất 10 – 11%. Tỷ lệ nợ thấp là điểm tựa để MSH tục duy trì mức cổ tức cao trong tương lai
• Dự án nhà máy Golden Avenue tại Ai Cập tạo lợi thế so sánh cho doanh nghiệp: Dự án Golden Avenue được triển khai tại KCN Matahra, đáp ứng tiêu chuẩn “Qualified Industrial Zones (QIZ)”, qua đó cho phép sản phẩm sản xuất tại đây được hưởng ưu đãi thuế nhập khẩu 0% khi xuất khẩu sang thị trường Mỹ theo cơ chế hợp tác thương mại giữa Ai Cập và Hoa Kỳ. Dự án liên doanh giữa MSH và doanh nghiệp Ai Cập, đã khánh thành ngày 24/05/2025 có quy mô đầu tư 3,5 triệu USD, dự kiến cung cấp khoảng 3,2 triệu sản phẩm (tương đương 20% công suất năm 2025 của MSH).
• Tồn kho dệt may tại Mỹ đang giảm mạnh, phản ánh nhu cầu tiêu thụ tích cực. Tháng 11/2025, tỷ lệ Doanh thu/Tồn kho may mặc của Mỹ đạt 2,13 lần – mức thấp nhất kể từ tháng 11/2021 – cho thấy các nhà bán lẻ buộc phải duy trì nhập khẩu để đáp ứng nhu cầu. Nguyên nhân chính đến từ đà tăng liên tục của doanh thu, với doanh số bán hàng may mặc tháng 11/2025 đạt kỷ lục 27,43 tỷ USD. Sang tháng 12/2025, theo Colliers, doanh số may mặc Mỹ tiếp tục tăng 5,4% so với cùng kỳ, củng cố triển vọng đơn hàng trong thời gian tới

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

• Định giá: Trong kỳ vọng thận trọng, chúng tôi cho rằng MSH sẽ hướng đến mức P/E -1 Std tương ứng 7,65 lần, với mức EPS kỳ vọng năm 2026 là 5.950 đ/cp, giá mục tiêu của MSH sẽ ở mức 45.500 đ/cp (bao gồm phần cổ tức còn lại có thể chia của năm 2025).Khuyến nghị: Tín hiệu kỹ thuật đang khả quan, Nhà đầu tư trung hạn có thể canh tích lũy khi điều chỉnh về vùng 37.000 – 38.000 với thanh khoản co hẹp. Gia tăng tỷ trọng khi giá vượt dứt khoát 40.500 kèm khối lượng bùng nổ. Ở vùng giá hiện tại mức sinh lời từ cổ tức của MSH trên 10%.