Cập nhật nhanh PNJ – KHÔNG ĐÁNH GIÁ

Cổ phiếu PNJ đã giảm sàn phiên thứ hai liên tiếp – sau vài ngày giảm biến động – do lo ngại về áp lực thanh khoản gia tăng khi công ty thông báo điều chỉnh tạm thời chính sách mua lại sản phẩm. Theo đó, PNJ cam kết thực hiện đầy đủ nghĩa vụ mua lại đối với tất cả các sản phẩm đã bán ra có kèm cam kết mua lại, tuy nhiên, việc thanh toán sẽ được chia thành nhiều đợt thay vì thanh toán dứt điểm trong ngày như trước ngày 21/7/2026.

Thông tin về các sai phạm trong quy trình kiểm định kim cương và việc nhiều cửa hàng độc lập đóng cửa gần đây đã đẩy mạnh làn sóng bán lại trên thị trường, làm gia tăng áp lực thanh khoản đối với các doanh nghiệp còn lại bao gồm PNJ. Làn sóng này kéo dài càng lâu, áp lực sẽ càng lớn, ảnh hưởng bất lợi đến nguồn vốn dành cho các nghĩa vụ khác cho hoạt động kinh doanh. Dựa trên báo cáo tài chính hợp nhất Q1/2026, chúng tôi ước tính giá trị tài sản ròng (NAV)/cổ phiếu của PNJ là 21.313 đồng/cổ phiếu. Con số này cho thấy nền tảng vốn khá vững chắc dựa trên số liệu cuối Q1/2026, mặc dù có thể sẽ thay đổi trong Q3 khi thị trường biến động. Những thay đổi này sẽ tùy thuộc vào tỷ trọng tiền (trong tổng cộng khoảng 4.500 tỷ đồng) được sử dụng cho hoạt động mua lại trong giai đoạn này và chất lượng của lượng hàng tồn kho được mua lại. Mấu chốt để giảm bớt áp lực nằm ở việc khôi phục niềm tin của người tiêu dùng và điều này có thể phụ thuộc vào tiến độ hoàn tất quy trình kiểm định sản phẩm độc lập của tổ chức quốc tế do PNJ chủ động yêu cầu và kết luận cuối cùng từ cơ quan điều tra về các sai phạm liên quan. Trước những bất định hiện tại, chúng tôi duy trì việc đưa xếp hạng đối với PNJ vào nhóm đang xem xét. Khối lượng giao dịch bình quân ngày của cổ phiếu đã tăng lên mức 7 triệu cổ phiếu tính từ đầu tháng 7 đến nay, so với mức 0,9 triệu cổ phiếu trong tháng 6.