Chuyển động thị trường – tháng 3/2026: KIÊN ĐỊNH VỚI MỤC TIÊU TĂNG TRƯỞNG

Việc Hoa Kỳ áp dụng Mục 122 (thuế 10% – 150 ngày) tạm thời giúp thuế đối ứng của Việt Nam giảm từ 20% xuống 10%. Tuy nhiên, rủi ro gia tăng khi Chính quyền Trump đẩy nhanh Mục 232, Mục 301, Mục 338, Mục 201 và Mục 604 nhằm chuyển hóa mức thuế này thành vĩnh viễn, kết hợp áp thuế đặc thù lên chip AI, thép, ô tô và gỗ. Đồng thời, nếu chiến sự tại Iran bị kéo dài, tác động tiêu cực đến chuỗi cung ứng sẽ triệt tiêu hoàn toàn lợi thế thuế quan của nhóm xuất khẩu nội địa (dệt may, thủy sản).

Về chính sách tiền tệ, giá dầu duy trì quanh 90 USD/thùng đe dọa đẩy CPI Hoa Kỳ lên 3,2%-3,7% YoY, làm chậm lộ trình hạ lãi suất. Tuy nhiên, kịch bản FED buộc phải cắt giảm lãi suất vẫn đang được duy trì nhằm giảm chi phí vốn trong bối cảnh thị trường lao động suy yếu (NFP tháng 2/2026 giảm 92 nghìn việc làm, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%).

Tăng trưởng tín dụng tại Việt Nam đạt 1,4% YTD vào cuối tháng 2 và vượt huy động vốn (0,36% YTD). Trong đó, thanh khoản hệ thống tiếp tục chịu sức ép, đẩy lãi suất liên ngân hàng có thời điểm sát mốc 20%. Rủi ro lạm phát từ giá dầu cao và từ đó, thúc đẩy chi phí sản xuất và sinh hoạt cũng là những thách thức mới xuất hiện trong bối cảnh rủi ro địa chính trị.

Chúng tôi kỳ vọng rằng, nửa cuối 2026, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ nới lỏng tiền tệ hơn so với nửa đầu năm, để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng. Nói cách khác, lạm phát và tỷ giá sẽ có nguy cơ tăng mạnh hơn những năm trước. Ở kịch bản kém khả quan hơn, nếu dự trữ ngoại hối bị sụt giảm mạnh, chi phí vốn và DXY sẽ neo cao tương tự năm 2022, nhưng rủi ro hệ thống được kiểm soát tốt hơn nhờ loại trừ được áp lực thanh khoản từ thị trường bất động sản.

Ứng dụng AI agent giúp doanh nghiệp tối ưu biên lợi nhuận nhưng tiềm ẩn rủi ro làm giảm tổng cầu do thu hẹp số lượng việc làm. Căn cứ Nghị quyết 79/NQ-TW, mức độ sẵn sàng về an ninh năng lượng mới được định vị là điểm nghẽn và cũng là cơ hội lớn nhất để Việt Nam thu hút dòng vốn FDI hạ tầng AI thế hệ mới, vượt lên trên yếu tố quỹ đất khu công nghiệp truyền thống.

Trước rủi ro địa chính trị và thanh khoản hệ thống (VN-Index giảm 6% đầu tháng 3), chiến lược hiện tại ưu tiên gia tăng tỷ trọng tiền mặt. Giải ngân chỉ được kích hoạt khi thị trường chiết khấu sâu, tập trung vào: (1) Nhóm động lực chu kỳ (Ngân hàng, Năng lượng (Dầu khí, Điện), Logistics); và (2) Nhóm hưởng lợi từ lộ trình nâng hạng theo Thông tư 08/2026/TT-BTC (Chứng khoán).