CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ VGS – Mua: TRIỂN VỌNG KHẢ QUAN, ĐỊNH GIÁ VÙNG THẤP

GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP

• CTCP Ống thép Việt Đức (VGS), thành lập năm 2002 tại Vĩnh Phúc, là doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực ống thép, tôn mạ và thép chế tạo. Công ty liên tục mở rộng công suất, đạt khoảng 1,3 triệu tấn/năm, đứng top 3 thép xây dựng và top 4 ống thép trong nước. Sản phẩm được sử dụng tại nhiều dự án lớn như Samsung, Formosa, Vingroup. Cơ cấu cổ đông tập trung, nhóm lãnh đạo nắm quyền chi phối. Ngoài thép, VGS còn đầu tư bất động sản, nổi bật là dự án Việt Đức Legend City – kỳ vọng đóng góp đáng kể vào lợi nhuận tương lai.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Năm 2025 lợi nhuận khởi sắc, lập kỷ lục lợi nhuận của VGS. Năm 2025 công ty ghi nhận doanh thu đạt 7.318,6 tỷ (-0,04% svck) nhưng lợi nhuận tăng mạnh 97,55% lên 217 tỷ đồng, đây là mức cao nhất từ trước đến nay của công ty. Nguyên nhân chính giúp lợi nhuận tăng trưởng mạnh đến từ các yếu tố: (1) Giá vốn công ty giảm giúp lãi gộp tăng 64 tỷ đồng so với năm 2024; (2) Lợi nhuận công ty liên kết tăng  hơn 33 tỷ đồng svck; (3) Doanh thu tài chính tăng gần 35 tỷ đồng svck nhờ lãi tiền gửi và tiền cổ tức công ty nhận được từ công ty liên kết. Nhìn chung hoạt động kinh doanh năm 2025 của VGS khởi sắc đến từ mảng kinh doanh thép.
• Tình hình tài chính ổn định, bảng cân đối lành mạnh. VGS là một trong các doanh nghiệp ngành thép có tỷ lệ nợ vay thấp nhất đang niêm yết. Công ty không có nợ vay dài hạn, tỷ lệ nợ vay/ VCSH cuối 2025 là 0,44 lần thấp hơn nhiều so với mức trung bình 1,12 lần. Tổng nợ/ VCSH của VGS đạt 0,8 lần thấp hơn mức trung bình 1,73 lần của toàn ngành. Công ty có dự trữ thanh khoản tiền mặt tốt với hơn 350 tỷ đồng tiền và tiền gừi so với 571 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn, cho thấy VGS có khả năng chủ động cao với rủi ro biến động lãi suất.
• Sản lượng ngành thép năm 2025 cao nhất trong 5 năm, dự báo tăng trưởng 8-10% năm 2026. Ngành thép Việt Nam khép lại năm 2025 với sản lượng thép thô đạt 24,7 triệu tấn, mức cao nhất trong 5 năm trở lại đây, tăng 12% so với năm trước. Trên nền tăng trưởng này, Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) dự báo ngành có thể tiếp tục tăng thêm 8-10% trong năm 2026, với sản lượng thép thành phẩm ước đạt 33-34,5 triệu tấn. Động lực chính đến từ nhu cầu tiêu thụ nội địa khoảng 26 triệu tấn.
• VGS và Vinaconex hợp tác đầu tư phát triển dự án Legend City. Hai bên đã ký hợp đồng hợp tác đầu trong năm 2025 để phát triển dự án Khu đô thị Việt Đức Legend City. Theo đó, hai bên góp vốn cùng phát triển hạ tầng và kinh doanh dự án theo tỷ lệ 50:50. Phạm vi hợp tác giai đoạn 1A với diện tích khoảng 214.481 m² đã được bàn giao thực địa. Tổng vốn góp giai đoạn đầu là khoảng 852 tỷ đồng. VGS được xem như đã hoàn thành đợt góp vốn thứ nhất bằng chi phí đã đầu tư trước đó, còn Vinaconex góp khoảng 426 tỷ đồng, trong đó đã cọc gần 204 tỷ đồng. Khi hoàn thành, dự án dự kiến cung cấp 382 căn nhà liền kề, 404 biệt thự, 352 căn chung cư thương mại và 952 căn nhà ở xã hội. Hạng mục nhà ở xã hội cao tầng giai đoạn 1 đã được cấp phép xây dựng từ tháng 1/2025. Công ty Coteccons (CTD) đảm nhận thi công hạ tầng kỹ thuật khu phía Đông của giai đoạn 1.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

• Định giá: Do P/E của VGS biến động lớn trong 5 năm qua nên với quan điểm thận trọng, chúng tôi cân nhắc sử dụng phương pháp P/B để định giá. Với mức P/B trung bình 5 năm là 1,33 lần giá mục tiêu tương ứng của VGS sẽ ở mức 28.000 đ/cp

• Khuyến nghị: VGS đang có mức định giá thấp trong 5 năm, tuy nhiên diễn biến giá ngắn hạn đang tiêu cực sau nhịp hoảng loạn chung của thị trường. NĐT trung hạn có thể mở dần vị thế và cân nhắc gia tăng tỷ trọng khi VGS tạo đáy thứ 2 trên đồ thị kỹ thuật. Nếu thành công chinh phục mốc 24.000 đ/cp, VGS sẽ chính thức thoát đáy (bottom out) và vào xu hướng hồi phục.