Cập nhật VNM – MUA

Công ty ghi nhận doanh thu thuần tăng 24,6% svck và LNST tăng 54,9% svck trong Q1/2026 so với nền thấp của cùng kỳ năm trước. Doanh thu từ thị trường nước ngoài nổi bật với đà tăng trưởng tích cực được duy trì, mặc dù có thể sẽ giảm tốc trong những quý tới do sự gián đoạn các tuyến vận tải quốc tế. Chúng tôi duy trì dự phóng LNST 2026 đạt 9.783 tỷ đồng (+3,9% svck) và giá mục tiêu đến cuối năm 2026 ở mức 72.000 đ/cp, tương đương tổng mức sinh lợi 25,5%. MUA.

Doanh thu thuần và LNST tăng lần lượt 24,6% svck và 54,9% svck, đạt 16.149 tỷ đồng (+24,6% svck) và 2.458 tỷ đồng (+54,9%) trong Q1/2026, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Doanh thu thành phẩm, chiếm 93% doanh thu thuần, tăng 23,2% svck.

Doanh thu từ thị trường nước ngoài tiếp tục là điểm sáng với mức tăng 39,1% svck đạt 4.069 tỷ đồng trong Q1, chiếm 27% doanh thu thành phẩm (20% tổng doanh thu thuần) của VNM. Động lực đến từ cả hoạt động xuất khẩu trực tiếp (tăng 15-16% svck) sang thị trường chủ lực Trung Đông, các thị trường khác và tăng trưởng của các công ty con ở nước ngoài (vd: doanh thu Angkor Milk tăng gấp 3 lần do nhu cầu tăng mạnh tại thị trường Campuchia). Hoạt động xuất khẩu sang Trung Đông chưa gặp nhiều trở ngại trong Q1 vì phần lớn các đơn hàng đã được giao trong hai tháng đầu năm, khi căng thẳng tại khu vực này chưa leo thang.

Doanh thu thuần nội địa tăng 18,4% svck (không bao gồm hàng hóa thương mại và các dịch vụ), đạt 10.936 tỷ đồng, phần lớn nhờ sự phục hồi so với nền thấp của cùng kỳ năm trước khi công ty thực hiện tái cấu trúc kênh phân phối truyền thống.

LNST tăng mạnh 54,9% svck trong Q1, nhờ chi phí bán hàng và quản lý cải thiện (giảm 1,9 điểm %) khi doanh thu tăng trưởng tốt hơn, cùng với biên lợi nhuận gộp mở rộng (tăng 1,6 điểm %).

Chúng tôi duy trì dự phóng ​​doanh thu thuần và LNST của VNM đạt lần lượt 66.334 tỷ đồng (+4,2% svck) và 9.783 tỷ đồng (+3,9 svck) trong năm 2026. Trong các quý tiếp theo, hiệu ứng nền thấp của doanh thu nội địa ​​sẽ không còn, trong khi công ty giữ quan điểm thận trọng về triển vọng xuất khẩu sang Trung Đông do sự gián đoạn các tuyến vận tải qua eo biển Hormuz. Ban lãnh đạo công ty kỳ vọng sự gián đoạn này sẽ sớm kết thúc và đồng thời nỗ lực thiết lập các tuyến vận chuyển thay thế qua Jordan nhằm duy trì sự hiện diện lâu dài của thương hiệu, tránh gián đoạn nguồn cung và củng cố quan hệ lâu dài với các đối tác quốc tế, tuy nhiên, cước phí vận chuyển tăng và thời gian giao hàng kéo dài hơn có thể làm chậm tăng trưởng của hoạt động xuất khẩu trong các quý tiếp theo.