Cập nhật HDG

• Kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/2026: doanh thu 486 tỷ đồng, -18% svck, LNST 104 tỷ đồng, +285% svck, thấp hơn một chút dự phóng của chúng tôi.
• Lũy kế 6T2026, LNST đạt 207 tỷ đồng, -12% svck, hoàn thành 18% kế hoạch của công ty và 23% dự phóng của ACBS cho năm 2026. KQKD 6T2026 chỉ hoàn thành 23% dự phóng do công ty phải trích lập dự phòng 243 tỷ đồng cho 02 dự án ĐMT có sai phạm trong quá trình COD. Chúng tôi kỳ vọng HDG sẽ chỉ trích lập thêm 25 tỷ trong Q3/2026 cho dự án ĐMT Hồng Phong 4 khi có kết quả cuối cùng.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ dự phóng LNST 2026 từ 890 tỷ đồng về còn 784 tỷ đồng, -12% so với dự phóng cũ (svdpc), do lo ngại ảnh hưởng từ El Nino có thể tiêu cực hơn cho thủy điện theo ước tính trước đó, và điều chỉnh mức giá mục tiêu HDG năm 2026 từ 26.100 xuống còn 24.000 đồng/cp, -8% so với mức giá cũ, ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 45,0%, khuyến nghị MUA.

Q2/2026: LNST tăng mạnh +285% svck, không còn ghi nhận lỗ chênh lệch tỷ giá.

• Doanh thu mảng năng lượng giảm 19% svck, đạt 380 tỷ đồng, chủ yếu do sản lượng thủy điện sụt giảm (184 triệu kWh, -24% svck), dẫn đến doanh thu HDG đạt 486 tỷ đồng, -18% svck.
• Tuy nhiên, LNST đạt 104 tỷ đồng, +285% svck do không còn ghi nhận khoảng lỗ chênh lệch tỷ giá 100 tỷ đồng từ khoản vay EUR cho dự án điện gió 7A như trong Q2/2025.

Lũy kế 6T2026:

Doanh thu đạt 1.170 tỷ đồng, -2% svck, LNST đạt 234 tỷ đồng, -12% svck, chủ yếu do HDG đã trích lập 243 tỷ đồng (bao gồm 193 tỷ đồng cho dự án ĐMT Infra 1 trong Q1/2026 cho phần chênh lệch giữa giá bán điện NLTT chuyển tiếp và giá FIT1 trong khoảng thời gian COD – 09/2020 và có CCA – 02/2023 và 50 tỷ đồng tiếp tục trích lập cho dự án Hồng Phong 4 đến khi có quyết định chính thức trong Q3/2026).