Câu chuyện đầu tư: DPG _Thử thách nội lực

KQKD Q2/2026 và 6T2026 khả quan và nhưng thấp hơn dự phóng. Chúng tôi kỳ vọng số lượng dự án bàn giao trong nửa cuối năm 2026 sẽ cải thiện so với nửa đầu năm 2026 do tính mùa vụ của mảng bất động sản. Chúng tôi điều chỉnh giảm 25% giá mục tiêu cuối năm 2026 xuống 43.600 đồng/cổ phiếu do giảm 40%/30% doanh số bán hàng năm 2026/2027 với giả định lãi suất sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong 2026-2027 sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu mua nhà; và giảm 10% giá bán bình quân  đối với 10% tổng số lượng căn hộ, theo cam kết của DPG về việc bán với mức giá ưu đãi cho các cư dân bị ảnh hưởng nhằm giải quyết vấn đề giải phóng mặt bằng bị trì hoãn. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA vì giá cổ phiếu đã giảm 43% kể từ báo cáo cập gần nhất.

– Kết quả kinh doanh khả quan: DPG ghi nhận doanh thu Q2/2026 đạt 1.858 tỷ đồng (+63% svck) và LNST đạt 131 tỷ đồng (+26% svck). Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu nhờ doanh thu xây dựng tăng 73% svck bù đắp một phần bởi sự sụt giảm tỷ suất lợi nhuận gộp xây dựng từ 7,9% xuống 6,1% do chi phí vật tư tăng cao. Lũy kế 6T2026 với doanh thu thuần đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+41% svck) và LNST đạt 181 tỷ đồng (+31% svck), đã hoàn thành 30% mục tiêu lợi nhuận cả năm và 35% dự phóng.

– Mảng xây lắp: Trong 6T2026, DPG ghi nhận hơn 3.500 tỷ đồng giá trị hợp đồng mới, nổi bật gồm gói thi công Cầu Trần Hưng Đạo trị giá 2.896 tỷ đồng và một số hạng mục thuộc dự án Vành đai 4 – Vùng Thủ đô với giá trị hơn 1.221 tỷ đồng. Qua đó, tổng backlog xây lắp tại cuối Q2/2026 đạt hơn 8.000 tỷ đồng, tương đương hơn 2 lần doanh thu mảng xây lắp năm 2025, tạo nền tảng công việc tương đối vững cho các năm tới. Đáng chú ý, DPG đang mở rộng sang hạ tầng đường sắt tốc độ cao với thỏa thuận nguyên tắc tham gia khoảng 20 km tuyến Gia Bình – Quảng Ninh, tạo dư địa tăng trưởng dài hạn, dù đóng góp thực tế còn phụ thuộc tiến độ triển khai và chuyển hóa thành hợp đồng chính thức. Trong khi đó, áp lực giá nguyên vật liệu vẫn là yếu tố cần theo dõi đối với biên lợi nhuận, dù công ty đã chủ động triển khai các giải pháp kiểm soát chi phí.

– Mảng bất động sản: dư án Casamia Balanca Hội An là động lực đóng góp chính trong nửa cuối năm 2026, với trọng tâm bán hàng từ cuối tháng 4/2026 và kế hoạch bàn giao khoảng 100 căn trong tháng 11–12/2026. Dự án có thể mang về hơn 1.200 tỷ đồng doanh thu và khoảng 200 tỷ đồng LNST, qua đó đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh năm 2026, trong khi mức đóng góp trong năm 2025 gần như không đáng kể. Bên cạnh đó, DPG đang mở rộng quỹ dự án với một số dự án mới, gồm KCN Điền Lộc khởi công trong Q2/2026 và dự án nhà ở xã hội Cồn Tiến quy mô gần 700 căn, tổng vốn đầu tư khoảng 700 tỷ đồng, dự kiến khởi công trong Q3/2026 sau khi được chấp thuận đầu tư. Đối với dự án Khu nghỉ dưỡng phức hợp Bình Dương, DPG đặt mục tiêu hoàn tất các thủ tục pháp lý còn lại trong năm 2026. Việc triển khai các dự án mới tạo dư địa tăng trưởng cho hoạt động bất động sản trong các năm tới, tuy nhiên mức độ đóng góp thực tế sẽ phụ thuộc vào tiến độ hoàn thiện pháp lý, triển khai xây dựng và tốc độ hấp thụ tại từng dự án.
– Phân tích kỹ thuật: DPG đang trong trạng thái tích lũy sau giai đoạn suy giảm, với xu hướng ngắn hạn đi ngang nhưng xu hướng trung hạn vẫn chưa thoát khỏi trạng thái yếu. Diễn biến hiện tại cho thấy lực bán đã giảm bớt và giá đang có xu hướng ổn định hơn, song thanh khoản chưa cải thiện đáng kể nên động lực hình thành một nhịp tăng mới vẫn còn hạn chế. Trong ngắn hạn, cổ phiếu có thể tiếp tục dao động trong vùng tích lũy và kiểm định kháng cự 33.000; nếu vượt qua vùng này với thanh khoản cải thiện, triển vọng hướng lên vùng 38.000 sẽ tích cực hơn.