CTCP ĐẦU TƯ HẠ TẦNG GIAO THÔNG ĐÈO CẢ (HSX: HHV)

KQKD 9T2026 của HHV như kỳ vọng nên chúng tôi không thay đổi dự phóng cả năm 2026 và 2027. Đối với năm 2027 chúng tôi vẫn giữ quan điểm khả quan nhờ tăng trưởng lưu lượng xe 8-10%/năm và khối lượng công việc dồi dào từ đẩy mạnh đầu tư công. Ngoài ra, khoản vốn ngân sách gần 7.000 tỷ đồng được nhà nước hỗ trợ cho hai dự án Bắc Giang – Lạng Sơn và Hầm Đèo Cả có thể được phân bổ cuối 2026/đầu 2027 sẽ giúp giảm áp lực tài chính cho HHV trong môi trường lãi suất cao như hiện nay. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu cuối năm 2027 là 14.000 đồng/cổ phiếu, giảm 12% so với báo cáo trước do tăng lãi suất chiết khấu.

– Ước tính KQKD 9T2026 duy trì tăng trưởng, phù hợp với dự phóng: HHV ước đạt doanh thu 2.978 tỷ đồng (+15% svck) và LNST 564 tỷ đồng (+18% svck), hoàn thành lần lượt 67% và 74% kế hoạch năm, tương ứng 68% và 74% dự phóng. Cụ thể, mảng thu phí BOT tiếp tục là động lực chính, đóng góp 1.853 tỷ đồng (+15% svck), chiếm 62% doanh thu, nhờ lưu lượng phương tiện cải thiện từ kết nối với cao tốc Bắc – Nam. Mảng xây lắp đạt 893 tỷ đồng (+7% svck), đóng góp 30% doanh thu, chủ yếu từ các dự án cao tốc trọng điểm.

– Áp lực chi phí đầu vào vẫn hiện hữu: Trước biến động giá vật liệu, HHV đang chủ động tìm kiếm nguồn cung, ký kết các hợp đồng bình ổn giá và tăng cường sử dụng nhà thầu phụ, kết hợp ứng dụng công nghệ BIM nhằm tối ưu hóa hoạt động thi công và quản lý vốn lưu động. Tuy nhiên, hiệu quả của các giải pháp này cần thêm thời gian kiểm chứng, đặc biệt trong bối cảnh giá vật liệu duy trì ở mức cao.

– Đầu tư công tạo cơ hội mở rộng nguồn việc dài hạn: Với kế hoạch đầu tư công giai đoạn 2026–2030 dự kiến đạt 8,22 triệu tỷ đồng, HHV cùng Tập đoàn Đèo Cả đang đề xuất 9 dự án PPP với tổng mức đầu tư khoảng 231.500 tỷ đồng và nghiên cứu thêm 9 dự án tiềm năng có tổng mức đầu tư 186.000–189.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, khả năng chuyển hóa danh mục dự án thành backlog thực tế vẫn phụ thuộc vào tiến độ phê duyệt, thu xếp vốn và triển khai.

– Khoản hỗ trợ ngân sách có thể góp phần giảm áp lực tài chính: Gần 7.000 tỷ đồng vốn ngân sách hỗ trợ hai dự án Bắc Giang – Lạng Sơn và Hầm Đèo Cả đang trong quá trình hoàn thiện thủ tục. Theo Ban lãnh đạo, nguồn vốn có thể được phân bổ vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027, giúp giảm áp lực tài chính cho công ty trong môi trường lãi suất cao như hiện nay.