Cập nhật NT2 – MUA

• NT2 công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q3/2026 tích cực với LNST đạt 419 tỷ đồng, +96% svck. Từ đó, lũy kế 9T2026, LNST đạt 906 tỷ đồng, +57% svck, đạt 211% kế hoạch và 108% dự phóng của ACBS cho năm 2026.
• KQKD 9T2026 khả quan nhờ sản lượng tăng 53% svck (phần lớn đến từ sản lượng Qc), chi phí khấu hao giảm 78% svck, và doanh thu tài chính tăng 92% svck.
• Công ty vẫn còn khoản lợi nhuận 177 tỷ đồng từ chênh lệch tỷ giá vẫn chưa ghi nhận trong kỳ.
• Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 28.100 đồng/cp năm 2027 cho NT2, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 22,4%, khuyến nghị MUA.

KQKD Q3/2026:

Sản lượng điện thương phẩm đạt 1,2 tỷ kWh, +47% svck, giá bán điện bình quân giảm 1% svck, đạt 2.418 đồng/kWh. Tuy nhiên, biên lãi gộp vẫn tăng, dẫn tới doanh thu đạt 2.807 tỷ đồng, +46% svck. LNST tăng 96% svck, đạt 419 tỷ đồng, nhờ giảm chi phí khấu hao (-78% svck), nhân công (-6% svck), và tăng doanh thu tài chính từ lãi tiền gửi (+88% svck).

Lũy kế 9T2026:

Bức tranh KQKD lũy kế 9T2026 tương tự Q3/2026 khi doanh thu đạt 7.804 tỷ đồng, +44% svck, LNST đạt 906 tỷ đồng, +57% svck, dẫn dắt chủ yếu bởi sản lượng điện thương phẩm tăng 53% svck, đạt 3,3 tỷ kWh, chi phí khấu hao giảm 78% svck, doanh thu tài chính (lãi tiền gửi) tăng 92% svck, bù trừ cho chi phí nguyên vật liệu tăng 58% svck, ghi nhận 6.190 tỷ đồng.

Chúng tôi ghi nhận KQKD NT2 9T2026 tích cực hơn so với ước tính của chúng tôi trong báo cáo cập nhật gần nhất, nhờ sản lượng Qc được giao tăng cao hơn dự phóng do nhu cầu điện chung cả nước tăng mạnh và hưởng lợi từ hiệu ứng El Nino. Theo đó, chúng tôi dự báo NT2 sẽ tiếp tục đạt sản lượng gần 1 tỷ kWh trong Q4/2026, lũy kế cả năm 2026 sản lượng đạt 4,2 tỷ kWh, +36% svck, doanh thu 10.040 tỷ đồng, +26% svck và LNST 1.591 tỷ đồng, +41% svck.

Cho năm 2027, LNST dự phóng đạt 1.306 tỷ đồng, -18% svck, do khả năng cao NT2 sẽ dùng máy đại tu lớn trong năm. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 28.100 đồng/cp năm 2027 cho NT2, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 22,4%, khuyến nghị MUA.