市場動向 – 2024年10月

飛躍への準備

主要な見解

2024年9月、FRBが初の利下げを実施: FRBは2024年9月18日の会合で政策金利を0.50%引き下げました。これは、ほとんどのエコノミストの事前予想を上回るものでした。この決定の主な要因は、2024年7月の雇用統計が予想を下回ったこと、失業率が上昇したこと、そしてインフレが引き続き低下傾向にあったことです。さらに、DXYに関連する通貨グループのほとんどの国が、2024年第2四半期末から利下げを実施しています。現在、最新の予測では、FRBが2024年11月の会合で0.25%、12月にさらに0.25%の利下げを行う可能性が高いとされています。しかし、労働市場のデータが発表のたびに相反する動きを見せるため、FRBの利下げ経路は依然として不透明です。

経済成長が最優先事項に: インフレとの戦いは過去のものとなりました。現在、主要経済国にとって最大の関心事は、成長率の確保です。米国、EU、日本、そして最近では中国の非常に大規模な経済救済策は、各国政府の決意を示しています。2024年第2四半期末までの世界のGDP成長率は堅調でしたが、最近の世界のPMIは主にサービスPMIによって支えられています。一方、製造業PMIは徐々に弱まる兆候を見せており、今後数ヶ月間の経済減速のリスクを示唆しています。

ベトナムドン金利は低水準を維持するも、為替レートへの圧力は依然として存在: 2024年4月にピークに達し、夏の間高水準を維持した後、USD/VND為替レートは7月初旬から急速に下落し、9月後半に底を打ち、10月初旬からわずかに反発しました。FRBの利下げ決定の恩恵を受けたにもかかわらず、ベトナム国家銀行（NHNN）は、信用成長を支援し、ひいては経済成長を支援するために低金利政策を維持する決意をもって、OMO金利を2回引き下げました。そのため、VND-USD金利差は、その幅は大きくないものの、引き続きマイナスとなっています。この状況は、少なくとも2025年上半期末まで続くと予想しています。したがって、為替レートへの圧力は軽減されたものの、特に年末など決済需要が高まる時期には容易に再燃する可能性があります。 

ベトナムのGDP成長率は予測を大幅に上回る: 年初から9ヶ月間のベトナムのGDP成長率は6.82%に達し、そのうち2024年第3四半期のGDPは台風ヤギの影響にもかかわらず7.4%を記録しました。政府は2024年のGDP目標を7.0%以上に設定しています。しかし、マクロ経済データは依然として回復のばらつきを示しており、これはやや楽観的なシナリオです。商品・サービス小売売上高は依然として以前の期間の平均を下回っており、公共投資の支出は遅れており、年末の四半期に圧力をかけています。 

格上げロードマップにおける重要な進展: 9月に公布された通達68/2024/TT-BTCは、FTSEがベトナム株式市場の格上げを検討する上で重要な障害を取り除くのに貢献しました。2025年の格上げの可能性はますます現実味を帯びています。  

投資戦略

VN指数（VNINDEX）の現在のバリュエーションは、中央値P/E14倍台に沿っています。その中で、VN30グループのP/Eは12倍台です。主要セクター（銀行、不動産、建設資材、証券など）のバリュエーションは、年初と比較して低水準にあり、利益は安定して推移しています。特に銀行セクターは、VN指数（VNINDEX）の最大の利益柱です。

2024年第3四半期の業績は前年同期比で好調な伸びが期待される – これは、2024年第3四半期の非常に低い利益水準を背景とした銀行セクターの好調な業績（前年同期比30%増と予測）に貢献するものです。建設資材、倉庫・運輸、輸出入、肥料・化学品セクターも、今四半期および次四半期において良好な利益見通しを持っています。

投資戦略: 2024年第3四半期および第4四半期に良好な業績見通しと魅力的なバリュエーションを持つセクターに焦点を当てます。

• 銀行
• 建設資材
• 倉庫・運輸
• 肥料・化学品
• 公共投資

テクニカル分析の見解: 今後1ヶ月間のVN指数（VNINDEX）の予想変動範囲は1,270～1,300です。しかし、2024年第3四半期の好調な業績と外国人投資家の資金流入が、VN指数（VNINDEX）が短期間で1,300を突破し、さらに1,350まで上昇するのを支援する触媒となると期待しています。