マクロ経済速報：経済は回復基調を維持するも、インフレが懸念材料に

• 鉱工業生産指数 – IIP 2024年4月：IIPは前月比0.8%増、前年同期比6.3%増となり、製造業は前年同期比7%増でした。2024年1-4月期では、IIPは前年同期比6.0%増でした。
• 外国直接投資 – FDI 2024年4月：実行額は17億米ドル（前年同期比+7.8%）、登録額は26億米ドル（前年同期比+72%）でした。2024年1-4月期全体では、実行額は63億米ドル（前年同期比+7.4%）、登録額は83億米ドル（前年同期比+44.7%）でした。 
• 2024年4月のPMIも50.3に回復しました。
• 貿易活動：  2024年4月、輸出は309億米ドル（前年同期比+11%）、輸入は303億米ドル（前年同期比+16.3%）、貿易黒字は6億8,000万米ドルでした。2024年1-4月期全体では、貿易黒字は82億米ドルで、輸出は1,238億米ドル（前年同期比+15.8%）、輸入は1,155億米ドル（前年同期比+13.9%）でした。
• 消費者物価指数 – CPI 2024年4月：前月比0.17%増、前年同期比4.40%増でした。2024年4月の平均コアCPIは前年同期比2.81%でした。2024年1-4月期の平均は前年同期比3.93%増でした。
• 小売売上高および消費サービス収入 2024年4月：小売売上高および消費サービス収入は522兆ドンに達し、前年同期比9.0%増でした。2024年1-4月期の小売売上高および消費サービス総額は前年同期比8.5%増の2,062兆ドンに達し、価格要因を除くと前年同期比5.3%増でした。
• 国家予算からの実行額は2024年1-4月期に142.8兆ドンに達し（前年同期比+5.9%、計画の20.1%を達成）、
• 国家予算 2024年1-4月期：歳入は733.4兆ドン（前年同期比+10.1%、計画の43.1%を達成）、歳出は522.2兆ドン（前年同期比+4.4%、計画の24.6%を達成）でした。

当社の見解：

• ベトナム経済は、従来の成長ドライバーにより引き続き力強い回復を見せています： (1) 外国直接投資（FDI）企業に関連する鉱工業生産活動； (2) FDI実行額は安定を維持し、FDI登録額は力強く増加； (3) 輸出入活動が力強く回復し、輸出入双方で均等に増加； (4) 観光客数がパンデミック前の水準に回復（2024年4月にはベトナムへの国際観光客が150万人を超え、旅行活動からの小売売上高は前年同期比49%以上増加）。 
• しかし、総需要の回復は依然として弱く、2024年4月の小売売上高が前年同期比9.0%増に留まり（パンデミック前の平均成長率11%を下回る）、消費需要の回復が遅れています。 
• 明るい材料は政府投資活動であり、2024年1-4月期の国家予算からの支出額が前年同期比5.9%増（計画の20.1%を達成）となり、総需要からの需要をある程度補っています。
• インフレは2024年4月に再び上昇傾向に転じました。主な上昇要因は、国内ガソリン価格が4.78%上昇し、ディーゼル油価格も2%以上上昇したことです。しかし、食料品・食品グループの価格は引き続き下落し、全体的なCPIの上昇を抑制するのに役立っています。ただし、当社は今後インフレの上昇傾向が続くと懸念しています。その理由は、(1) 最近の中東地域の緊張により原油価格が高止まりするリスクがあり、それがインフレ圧力を高めること、(2) FRBがまだ利下げ時期を決定しておらず、この時期が年末までずれ込む可能性が非常に高く、それがベトナムドン（VND）の減価圧力となることです。しかし、ベトナム国家銀行（NHNN）の現在の政策は、経済成長を支援するために低金利政策を維持しようと努めており、その結果、USD/VND為替レートは長期間高止まりする可能性があります。低金利と高USD/VND為替レートの組み合わせは、インフレ上昇のリスクにつながる可能性があります。 
• それにもかかわらず、ベトナムのインフレは政府目標の4.5%を達成可能であると当社は評価しています。その理由は、(1) 食料品・食品グループ（CPIバスケットの33.5%を占める）が年初2ヶ月間の急騰後も引き続き下落していること、(2) 政府が為替レートの過熱を抑えるため、連続して多くの措置を実施していること、そして最後に、(3) 政府がガソリン・石油製品、電気料金、水道料金といった国家が価格を決定する品目に対して、税金や手数料の調整などの措置を適用し、これらの品目の価格上昇圧力をインフレ指数に抑制できる可能性があるためです。

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