市場動向 – 2023年6月

金利引き下げが証券市場にプラスの影響

ベトナム経済は、インフレが鈍化し、安定を維持しています。5月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.43%上昇し、2023年1月から5月期の平均CPIは3.55%上昇し、前月の上昇率を下回りました。金利は低下し、USD/VND為替レートは前月比0.13%の小幅上昇となりました。FDI実行額は前月比18%増加し、貿易収支は、2023年1月から5月期に98億米ドルの貿易黒字を維持し、過去数年の同期と比較してかなり高い水準です。国内および海外からの観光客数が2022年3月の国境再開後も増加傾向を維持し、5月初旬の大型連休も寄与したことで、小売売上高総額は前年同期比11.5%増加しました。しかし、鉱工業生産は依然として弱く、5月の鉱工業生産指数（IIP）は前月比2.2%増、前年同月比0.1%増となりましたが、PMIは45.3ポイントに低下し続けました。輸出入額は需要の低迷と高金利による事業生産資金の制約により伸びが鈍化し、公共投資は依然として遅れており、2023年1月から5月期の実行総額は年間計画の25.5%しか達成されていません。

VN指数は4月に1.5%下落した後、5月末には1,075ポイントまで回復しましたが、2023年初からの高値である1,124ポイントはまだ超えていません。VN指数の全体的な流動性は引き続き改善し、平均売買代金（ADTV）は4月比9.7%増加しましたが、前年同期と比較すると依然として低水準です（ADTVは前年同期比53.8%減少）。外国人投資家は2ヶ月連続で売り越しを続け、2023年初からの累積買い越し額はわずか250万米ドルに減少しました。これは、米国の債務期限が迫り、欧州最大の経済大国であるドイツが2023年第1四半期の改定GDPを発表し、高物価と消費の低迷により経済がテクニカルリセッション入りしたことを示したことで、世界の証券市場が低迷している状況下でのことです。世界の金利が高水準を維持する中、国内では、ベトナム国家銀行が企業と消費を支援するために今年3度目の政策金利引き下げを行ったこと、および2年以上延期されていた電力計画VIIIが2023年5月15日に承認されたことにより、VN指数は支援されました。

5月末のVN指数のPERは14.6倍で、ASEAN地域の市場平均15.2倍を上回っていますが、5月のVN指数回復後、VN指数とASEAN平均のPERの差は縮小しています。当社のウォッチリストにある他の市場と比較して、VN指数のバリュエーションは、投資家が妥当な価格で株式を積み立てるのに十分魅力的です。5月の国会会期で検討されるいくつかの重要な規制が、公共投資および不動産、建設、医療、資材供給などの分野にプラスの影響を与えることを期待しています。年初からのベトナム国家銀行による3度の政策金利引き下げは、預金金利の低下に伴い、余剰資金が証券市場にシフトするという期待から、証券市場にプラスの効果をもたらす可能性があります。低金利はまた、負債の多い企業の利益を改善し、国内外の需要が弱い状況下で機会を捉えるための借入を強化することで、事業拡大を促進する可能性があります。現在の投資家の懸念は、長期的な物価上昇による景気後退の懸念、世界の地政学的不安定性、外国人投資資金の移動といった外部要因だけでなく、国内の電力不足による生産・事業活動の中断、さらに、2023年第2四半期および第3四半期に大量の社債が満期を迎えるため、債券市場における短期的なリスクは依然として存在します。しかし、通達03/2023/TT-NHNNの発行後、多くの銀行が大量の債券を買い戻したため、この圧力は徐々に軽減されています。

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