MWGの更新 – アウトパフォーム

CTCP ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (MWG VN)

2024年第3四半期業績は、TGDDおよびDMXチェーンの回復、BHXの利益増加、不採算店舗の継続的な閉鎖、およびEra Blue合弁事業の赤字解消に支えられました。しかしながら、当社は店舗閉鎖に伴う追加費用と、予想をわずかに下回る売上総利益率を反映するため、2024年から2025年の税引前利益予測を5%下方修正しました。2025年末までの目標株価は3%下方修正され、1株あたり70,000ドンとなり、これは総リターン14.8%に相当します。投資判断は「アウトパフォーム」です。

MWGは業績回復を推進し続けており、2024年第3四半期の純売上高は前年同期比12.7%増、税引前利益は同6倍となりました。2024年1月から9月期の累計では、純売上高は99兆7,670億ドン（前年同期比14.9%増）、税引前利益は3兆7,900億ドン（同8倍）に達しました。2024年1月から10月期の速報売上高は前年同期比13.6%増でした。

TGDDおよびDMXチェーンは、2024年1月から9月期のMWG売上高の67%を占め、不採算店舗の閉鎖により店舗数が減少した（2023年末比-6.6%、前年同期比-11.5%）にもかかわらず、売上高は前年同期比8.6%増加しました。10月の売上高は前年同期比でほぼ横ばいでした。

BHXチェーンは、2024年第2四半期から黒字に転換し（70億ドン）、第3四半期には利益が900億ドンに増加しました。同チェーンの売上高は、第3四半期に前年同期比26.9%増、2024年1月から9月期に同36.2%増となり、MWGの売上高の30%を占めました。これは2023年初頭から月を追うごとに店舗あたりの売上高が継続的に改善したことによるものです。2024年10月の売上高成長率は前年同期比18%でしたが、店舗あたりの売上高の低ベース効果が徐々に薄れたため、以前の月よりも低い伸びとなりました。

An Khangチェーンは、2024年から2025年にかけて（当社の予測によると）MWGの売上高に約2%しか貢献しないと予想されており、引き続き店舗あたりの売上高の促進と運営の最適化を優先します。同チェーンは効率性向上のため、2024年1月から9月期に201店舗を閉鎖しました。

2024年1月から9月期の当社の税引前利益の大幅な成長は、店舗閉鎖に伴う多額の費用を計上したにもかかわらず、売上総利益率の改善、純売上高に対する販売費および一般管理費率の改善、および金融収益の増加（前年同期比74%増）に支えられました。売上総利益率は2024年1月から9月期に21.0%（2023年1月から9月期：18.8%）に上昇し、純売上高に対する販売費および一般管理費率は、売上高の回復により17.4%（2023年1月から9月期：18.7%）に減少しました。

当社は、2024年の純売上高が135兆3,160億ドン（前年同期比14.4%増）、税引前利益が5兆110億ドン（同7倍）に達すると予想しており、これは前回の更新から5%減少しています。2025年のそれぞれの成長率は、前年同期比7.3%増および同20%増と予測されています。2025年末のMWGの目標株価は1株あたり70,000ドンです（総リターン約14.8%）。