IDC更新情報 – 買い

IDICO総公社 – 株式会社 (HNX: IDC)

2023年9ヶ月間の業績は期待外れで、売上高は約5兆ドン（前年同期比29%減）、税引後利益は1兆ドン超（前年同期比56.4%減）となり、当社の予想を下回りました。2023年の税引後利益予測を25%下方修正し、2024年の目標株価を1株あたり54,159ドンとする「買い」の投資判断を付与します。

2023年9ヶ月間の総売上高は、前年同期比29%減の約5兆ドンとなりました。これは主に、工業団地（KCN）賃貸収入が前年同期比45.4%減の約2兆2,000億ドンに減少したことによるものです。売上総利益率（BLNG）も32%に低下し（前年同期比11.8ポイント減）、これは主に、工業団地セグメントの売上総利益率が低かったこと（50.6%、前年同期比13.8ポイント減）によるものです。この結果は主に、未実現収益の計上額が低かったこと（収益認識方法を年間から一括に変更したため）によるものです（2023年9ヶ月間ではクエボー2工業団地から約4,000億ドンを計上したのに対し、2022年9ヶ月間ではニョンチャック5、フーミー2、フーミー2拡張、ミーシュアンB1工業団地から約2兆4,000億ドンを計上していました）。

電力セグメントについては、2023年9ヶ月間の売上高は2兆1,000億ドン（前年同期比3%減）となりました。これは主に、顧客が受注減少により生産を削減したため、工業団地における配電量が減少したことによるものです。しかし、このセグメントの売上総利益率は10.7%に改善し（前年同期比3.1ポイント増）、これは主に、ダクミ3水力発電所が洪水による長期メンテナンスを経て2022年10月から運転を再開したことによるものです。

BOTセグメントの業績は当社の予測と一致しており、2023年9ヶ月間の売上高は前年同期比4.9%増の3,270億ドンに達しました。これは、料金徴収価格が変更されていないにもかかわらず、交通量が増加したことによるものです。このセグメントの売上総利益率は44.5%で安定しています（前年同期比1.3ポイント減）。

2023年9ヶ月間において、金融収益は横ばいで1,320億ドンを計上しました。一方、金融費用は金利上昇により前年同期比42.2%増の1,480億ドンに増加しました。

IDCは良好な財務状況を維持しており、2023年9ヶ月間において純負債は1,000億ドン以上減少し、1兆2,000億ドンとなりました。純負債/自己資本比率は21.9%です（前年同期比0.4ポイント減）。

工業団地からの収益認識と工業団地内の配電量が予想を下回ったこと、およびイオンへの2.2ヘクタールの譲渡取引（推定収益4,370億ドン）が2023年第4四半期ではなく2024年初頭に計上される見込みであるため、当社は2023年の売上高予測を約7兆ドンに14%下方修正し、税引後利益を約1兆6,000億ドンに25%下方修正しました。2024年については、売上高を約8兆7,000億ドン（前年同期比23.6%増）、税引後利益を約2兆4,000億ドン（前年同期比52.7%増）と予測しています。評価対象期間を2024年に移行し、目標株価を1株あたり54,159ドンと設定し、IDCに「買い」の投資判断を付与します。