Cập nhật IDC – KHẢ QUAN

TỔNG CÔNG TY IDICO – CTCP (HNX: IDC)

KQKD 9T2023 kém khả quan với doanh thu gần 5.000 tỷ đồng (-29% svck) và LNST hơn 1.000 tỷ đồng (-56,4% svck), thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Điều chỉnh giảm 25% dự phóng LNST 2023 và đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu năm 2024 là 54.159 đ/cp.

Tổng doanh thu 9T2023 giảm 29% svck xuống gần 5.000 tỷ đồng, chủ yếu do doanh thu cho thuê khu công nghiệp (KCN) giảm 45,4% svck xuống ~2.200 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) cũng giảm xuống 32% (-11,8 điểm phần trăm (đpt) svck) chủ yếu do BLNG của mảng KCN thấp hơn (50,6%, -13,8 đpt svck). Kết quả này chủ yếu do ghi nhận doanh thu chưa thực hiện (khi thay đổi phương pháp hạch toán doanh thu từ hàng năm sang một lần) thấp hơn (9T2023 ghi nhận ~400 tỷ đồng từ KCN Quế Võ 2 trong khi 9T2022 ghi nhận ~2.400 tỷ đồng từ KCN Nhơn Trạch 5, Phú Mỹ 2, Phú Mỹ 2 mở rộng và Mỹ Xuân B1).

Đối với mảng Điện, doanh thu 9T2023 đạt 2.100 tỷ đồng (-3% svck) chủ yếu do sản lượng điện phân phối tại các KCN giảm khi khách thuê cắt giảm sản xuất do nhận được ít đơn hàng hơn. Tuy nhiên, BLNG mảng này cải thiện lên 10,7% (+3,1 đpt svck) chủ yếu nhờ nhà máy thủy điện Đăk Mi 3 vận hành trở lại từ tháng 10/2022 sau thời gian dài bảo trì vì lũ lụt.

KQKD mảng BOT phù hợp với dự phóng của chúng tôi với doanh thu 9T2023 tăng 4,9% svck, đạt 327 tỷ đồng nhờ lưu lượng xe tăng trưởng trong khi giá thu phí không thay đổi. BLNG của mảng này ổn định ở mức 44,5% (-1,3 đpt svck).

Trong 9T2023, doanh thu tài chính đi ngang và được ghi nhận ở mức 132 tỷ đồng trong khi chi phí tài chính tăng 42,2% svck lên 148 tỷ đồng do lãi suất tăng.

IDC duy trì tình hình tài chính tốt với nợ ròng giảm hơn 100 tỷ đồng xuống 1.200 tỷ đồng trong 9T2023 và tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu ở mức 21,9% (-0,4 đpt svck).

Do việc ghi nhận doanh thu KCN và sản lượng điện phân phối trong các KCN thấp hơn kỳ vọng cũng như giao dịch chuyển nhượng 2,2ha cho Aeon với doanh thu ước tính là 437 tỷ đồng dự kiến sẽ ghi nhận vào đầu năm 2024 thay vì Q4/2023 nên chúng tôi điều chỉnh giảm 14% dự phóng doanh thu 2023 xuống ~7.000 tỷ đồng và giảm 25% LNST xuống gần 1.600 tỷ đồng. Cho năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu gần 8.700 tỷ đồng (+23,6% svck) và LNST gần 2.400 tỷ đồng (+52,7% svck). Chuyển định giá sang năm 2024 với giá mục tiêu là 54.159 đ/cp và đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN cho IDC.