PLX更新 – 有望

TẬP ĐOÀN XĂNG DẦU VIỆT NAM (PLX VN) 

PLXは2025年第1四半期の業績を発表しました。税引後利益は2110億ドン（前年同期比81.3%減）となり、当社の予想を下回りました。この結果、PLXは年間計画の11.2%を達成し、ACBSの修正後予測の8.8%を達成しました。割引キャッシュフロー法を用いて、当社は2025年末時点のPLXの目標株価を1株あたり38,000ドンと評価します。投資判断は「有望」です。

PLXは2025年第1四半期の財務諸表を計上しました。売上高は6兆7,861億ドン（前年同期比9.6%減）、税引後利益は2110億ドン（前年同期比81.3%減）でした。この売上高と利益の減少は以下の要因によるものです。

• 売上総利益率は、前年同期の6.2%から5.5%に減少しました。これは、2025年第1四半期のブレント原油平均価格が前年同期比8.7%下落したためです。原油価格の下落により、PLXは高値在庫の不利な影響を受けました。これは、政令第80/2023号に基づきガソリン小売価格が7日ごとに調整される一方で、PLXが20日分の在庫を維持する必要があるためです。

• ガソリン販売価格は前年同期比で9%減少したと推定されます。

• 販売費および一般管理費は前年同期比5.3%増加しました。これは主に人件費と減価償却費の増加によるものです。この費用が売上高に占める割合も、前年同期の4.6%から5.3%に増加しました。

• 棚卸資産評価損引当金は2610億ドンでした。これは前年同期の260億ドンの戻入と比較してのものです。

それにもかかわらず、税引後利益は以下の要因からプラスの影響も受けました。(1) 2024年7月以降、ガソリン販売価格計算式における標準費用が増加したこと（RON95は前回の調整から5.6%増、ディーゼル油は13.6%増）。(2) 国内消費量が前年同期比3.4%増加したこと。(3) 金融収益が前年同期比70%増加し、1280億ドンに達したこと。

2025年の見通し

2025年について、PLXは売上高24兆8,000億ドン（前年同期比12.7%減）、税引前利益3兆2,000億ドン（前年同期比19.4%減）を計画しています。販売量は前年同期比8%増の1,700万トンに達する見込みで、これは当社の予測である4%を上回っています。

原油価格の見通しについて、当社は、ドナルド・トランプ大統領の対抗関税政策とOPECによる生産量のより急速な増加による悪影響のため、通年のブレント原油平均価格予測を1バレルあたり68米ドルに引き下げました。これに伴い、当社はPLXの2025年業績予測を下方修正しました。売上高は25兆4,568億ドン（前年同期比10.4%減）、税引後利益は2兆4,050億ドン（前年同期比23.9%減）となり、これは前回の予測と比較してそれぞれ12%/41%の減少となります。