DPM速報 – 強気

DPMは2025年第3四半期の業績を発表し、税引後利益は239億ドン（前年同期比+259%、前期比-42%）となり、当社の予想と一致しました。2025年1-9月期累計の税引後利益は前年同期比51.4%増の863億ドンとなり、年間計画の269%、当社予測の73%を達成しました。投資判断は「強気」、2026年の目標株価は27,200ドン/株で、17.7%の上昇余地があります。

DPMは2025年第3四半期の財務諸表を発表し、売上高は3,728億ドン（前年同期比+21.1%）、税引後利益は239億ドン（前年同期比+259%）でした。売上総利益率は前年同期の11.7%から19.3%に改善しました。尿素販売量が前年同期比0.5%増の18万5,000トンとなった中、売上高と利益の成長は主に以下によるものです。
• 尿素販売価格が前年同期比17%上昇し、ブレント原油価格が前年同期比13.7%下落したことで原料ガス価格が下落した結果、売上総利益率は19.3%に達しました。
• 輸入肥料事業の売上高は前年同期比150%増の勢いを維持しました。
これらの進展は、預金利息の減少による金融収益の前年同期比26.3%減（117億ドン）と、支払利息の増加による金融費用の前年同期比76%増（44.7億ドン）というマイナス影響を相殺しました。販売費及び一般管理費は前年同期比10.4%増の440億ドンとなりました。しかし、売上高販管費率は前年同期の12.9%から11.8%に低下しました。
2025年1-9月期累計では、純売上高は1兆3,150億ドン（前年同期比+27.3%）、税引後利益は863億ドン（前年同期比+51.4%）でした。尿素消費量は68万7,000トンで横ばいでした。尿素販売価格の上昇と原料ガス価格の下落が、この結果を主に支えました。
見通し
販売量については、DPMが2025年第4四半期に45日間の第12回大規模メンテナンスを実施する予定であるため、年間尿素販売量は前年同期比9%減と推定されます。一方、9月には国内需要の低迷により尿素販売価格は下落（前月比-4%）しましたが、中国の肥料メーカーが割当制度の対象であり、柔軟な輸出が許可されていないため、尿素価格は2025年～2026年も高水準を維持すると予想されます。さらに、OPECプラスの増産による原油価格の低迷見通しにより、原料ガス価格はDPMの業績に引き続きプラスに寄与すると予想されます。
当社は、DPMの2025年の売上高を1兆5,448億ドン（前年同期比+14.5%）、税引後利益を1,188億ドン（前年同期比+114%）と予測しています。2026年には、原油価格の低迷とメンテナンスがないことによる消費量の回復により、売上高は1兆6,726億ドン（前年同期比+8%）、税引後利益は1,289億ドン（前年同期比+8.6%）になると予想しています。