PNJ速報 – 強気

当社は2025年第3四半期の税引後利益が前年同期比130%増を計上しました。これは当社の予想とほぼ一致し、販売費および一般管理費が低かったため、予測を上回る結果となりました。当社は2025年の税引後利益を2,254億ドン（前年同期比+6.7%）と予測しており、これは前回の更新から5%上方修正されたものです。2026年末までの目標株価は103,300ドン/株です。強気。

2025年第3四半期の純売上高は前年同期比14.1%増、税引後利益は同130%増となり、2025年1-9月期の純売上高は25,354億ドン（前年同期比-13.3%）、税引後利益は1,611億ドン（同+16.5%）となりました。

第3四半期の小売売上高は前年同期比4.3%増（1-9月期：同+5.1%増）で、純売上高の64%を占めました。店舗ネットワークは429店舗で維持されており、新規開店店舗もありましたが、主に運営効率向上のための店舗再編が目的でした。拡大戦略は継続されますが、効率性を確保するために選択的に実施されます。

第3四半期の24K金売上高は前年同期比82.7%増でしたが、1-9月期では同44.4%減となりました。

第3四半期の税引後利益の大幅な増加は、主に24K金を含まない売上総利益率によって支えられました。当社の推定によると、この利益率は2024年第3四半期の20.4%から25.5%に回復しました。これは、製品のリサイクルや旧在庫に関連する引当金や費用が利益率に影響を与えていたためです。原材料在庫の価値は年初からほぼ倍増しており、これは供給が限られている状況において、当社が製品や旧在庫を原材料として積極的にリサイクルしたためであり、2024年第4四半期以降の売上総利益率の回復に貢献しました。

さらに、販売費および一般管理費/売上総利益の比率も改善し、2024年第3四半期の75.8%から62.1%となりました。これは主に売上総利益の急速な増加によるものです。2025年1-9月期では、この比率は61.6%でした（2024年1-9月期：63.3%）。

政令第232/2025/NĐ-CP（政令第24/2012/NĐ-CPを改正）が承認されました。これは金市場の管理を改革することを目的としており、特に金の輸出入割当の規定を導入し、金地金生産における国家の独占を廃止するものです。この政令はPNJにとって好意的に評価されています。なぜなら、同社は現在のように国内供給源に依存するのではなく、国内外から金原材料の供給源を確保できるようになる可能性があるからです。ただし、実際の効果の程度は割り当てられる割当に依存し、明確な効果が現れるまでにはさらに時間がかかる可能性があります。その間、PNJは低金含有量または非金製品ラインの拡大を継続する方針です。需要面では、同社は消費者支出にいくつかのより前向きな兆候を認識しており、2026年の状況はより良好になる可能性があると期待しています。

当社はPNJの2025年の純売上高を34,876億ドン（前年同期比-7.8%）、税引後利益を2,254億ドン（同+6.7%）と予測しており、これは前回の税引後利益予測より5%高い水準です。2026年のそれぞれの成長率は、前年同期比7.3%増と10.4%増と予測されています。