クイックアップデート – SIP – 買い

サイゴンVRG投資株式会社 (HSX: SIP)

2025年第3四半期および2025年1-9月期の業績は、主に電力・水道供給事業と工業団地事業の安定した運営、および金融収益の力強い成長により好調でした。当社は2025年および2026年の予測を変更しません。目標株価を2026年末の77,000ドン/株に設定し、2025年8月14日の更新レポート以降、株価が16%下落したため、投資判断を「好調」から「買い」に変更します。

SIPは2025年第3四半期に2桁成長を記録し、売上高は2兆2,340億ドン（前年同期比13%増）、税引後利益は3,820億ドン（前年同期比22%増）でした。 成長の主な要因は、(1) 電力・水道供給事業の安定した成長、(2) 工業団地（KCN）賃貸収益の年間配分計上、および (3) 金融収益が前年同期比28%増の1,740億ドンに達したことです。

電力・水道供給事業：2025年第3四半期の売上高は前年同期比10.9%増の1兆7,960億ドン、2025年1-9月期は前年同期比8.4%増の5兆1,850億ドンでした。成長の主な要因は、工業団地における配電量の増加、および商工省の決定第1279/QĐ-BCT号に基づき、2025年5月10日から平均電力料金が4.8%上昇したことです。2025年1-9月期の売上総利益率は8.1%から8.5%にわずかに改善し、これは当社の予測と一致しています。

工業団地用地賃貸事業：2025年1-9月期の売上高は前年同期比10.6%増の3,110億ドンで、これはACBSの予測と一致しています。SIPは2025年1-9月期に約29ヘクタールを賃貸し、これは計画の64%、予測の60%に相当します。工業団地の賃料は2024年末の水準と横ばいでした。売上総利益率は68.2%で、前年同期比横ばいでした。

SIPは引き続き良好な財務状況を維持しています。2025年1-9月期において、SIPの総負債残高は約1兆ドン増加し、約4兆6,000億ドンに達しました。その結果、2025年1-9月期の純現金/自己資本比率は47.1%から23.2%に減少しました。クイックコメント：全体的に、工業団地セグメントの見通しは改善されました。これは、2025年10月末に枠組み合意が発表され、2025年7月末に発表された税率水準から変更がなかったためです。この水準は、2025年4月初旬に発表された税率よりもベトナムにとってかなり有利であり、近隣諸国と同等です。工業団地セグメントに適用される年間配分収益認識方法、電力・水道供給事業の安定した成長、および預金と貸付からの安定した金融収益は、今後数年間の当社の成長を維持すると予想されます。
当社は2025年の予測を据え置きます。推定売上高は8兆8,100億ドン（前年同期比13%増）、税引後利益は1兆4,140億ドン（前年同期比11%増）です。2026年については、売上高は9兆5,790億ドン（前年同期比9%増）、税引後利益は1兆5,560億ドン（前年同期比10%増）と推定しています。目標株価を2026年末の77,000ドン/株に設定し、2025年8月14日の更新レポート以降、株価が16%下落したため、投資判断を「好調」から「買い」に変更します。 SIPは2026年予想PERが10.4倍、2026年予想PBRが2.2倍で取引されており、これは過去3年間の平均がそれぞれ8.5倍と2.3倍、業界中央値が11.1倍と1.5倍であるのと比較したものです。