POW更新 – 良好

POWは2025年第3四半期の業績を発表しました。売上高は78.55億ドン（前年同期比30%増）、税引後利益は9.48億ドン（前年同期比109%増）でした。2025年1-9月期累計の税引後利益は21.81億ドン（前年同期比96%増）に達し、計画の約5倍、ACBSの2025年予測の約2倍となりました。POWの2025年1-9月期業績が好調であったのは、総生産量の増加と、増加した生産量の大部分を水力発電と石炭火力発電が占めるように生産構成が変化したこと、およびPVIからの30億ドンを超える保険金を受け取ったことによるものです。当社はPOWの2026年の目標株価を15,200ドン/株から16,400ドン/株に引き上げ、総期待収益率は15.0%で、投資判断は「良好」とします。

2025年第3四半期の売上高は、生産量が43億kWh（前年同期比41%増）と大幅に増加したことにより、前年同期比30%増の78.55億ドンに達しました。一方、平均売電価格は1,894ドン/kWhで、前年同期比1%のわずかな減少でした。さらに、調達生産構成も変化し、水力発電の総生産量は5.35億kWh（前年同期比34%増）に増加し（ベトナム中部および北部での好天候による多雨のおかげです）、石炭火力発電は10億kWh以上（前年同期比75%増）に増加しました。これらはガス火力発電と比較して調達コストが大幅に低い電源であるため、POWの全体的なコスト削減に貢献しています。また、POWは2025年第3四半期にさらに10億ドンの保険金を受け取りました。その結果、売上総利益は12.91億ドン（前年同期比336%増）に達し、売上総利益率は前年同期の5%から16%に改善しました。税引後利益は9.48億ドン（前年同期比109%増）に達し、純利益率は前年同期の8%から2025年第3四半期には12%に増加しました。

2025年1-9月期累計では、生産量は134億kWh（前年同期比18%増）、売上高は254.04億ドン（前年同期比17%増）、売上総利益は32.75億ドン（前年同期比133%増）、税引後利益は21.81億ドン（前年同期比109%増）に達し、純利益率は前年同期の5%から9%に改善しました。

迅速な結論：POWは2025年1-9月期に良好な業績を達成し、計画の5倍、ACBSの2025年予測の2倍を達成しました。当社は、NT3&4が2025年第4四半期半ばに商業運転を正式に開始すると、減価償却費、支払利息、運営費が大幅に増加する一方で、生産量と売上高がまだ十分に補填されないため、POWはNT3&4からの損失を計上すると考えています。しかしながら、既存発電所からの生産量と平均売電価格が上昇したことにより、2025年通期の業績は当社の予測よりも若干良好になる可能性があります。したがって、当社は目標株価を15,200ドン/株から16,400ドン/株に引き上げ、投資判断は「良好」とします。