DPG更新 – 買い

DPGの事業活動は、インフラ建設、水力発電、不動産の3つの主要事業セグメントからの貢献により、引き続き堅調に推移すると予想されます。2025年の売上高は4兆3,810億ドン（前年同期比23%増）、税引後利益は3,000億ドン（同35%増）と予測しています。2026年には、Casamia Balancaプロジェクトの引き渡しが主な貢献となり、売上高は5兆6,670億ドン（前年同期比29%増）、税引後利益は4,820億ドン（同61%増）に達すると予測しています。目標株価を2026年末までに1株あたり56,600ドンに引き上げます。これは、ビンズオン省の土地ファンドの価値を評価に追加したことにより、前回のレポートから12%の上昇となります。投資判断を「アウトパフォーム」から「買い」に引き上げます。

好調な業績：2025年第3四半期において、DPGは売上高1兆1,780億ドン（前年同期比18.8%増）、親会社株主に帰属する税引後利益720億ドン（同260%増）を計上しました。成長の原動力は以下の通りです。(1) エネルギー部門は、生産量の改善により930億ドン（前年同期比41%増）を達成しました。(2) 建設部門は、多くのプロジェクトが引き渡し段階に入ったことにより1兆630億ドン（同53%増）を達成しました。2025年1-9月期累計では、DPGは売上高2兆8,450億ドン（前年同期比34%増）、親会社株主に帰属する税引後利益2,090億ドン（同66%増）を達成し、年間事業計画の60%と69%、当社の予測の70%と72%を完了しました。

公共投資プロジェクトについて、DPGは最近、総額1兆9,000億ドンの3つの大型建設パッケージを落札し、建設部門で大きな進展を記録しました。内訳は以下の通りです。(1) ハノイ環状4号線プロジェクトの一部であるホンハ橋とフーホン堤防高架橋の建設パッケージ、(2) チャーリー川高架橋プロジェクト、(3) サイゴン川横断歩道橋建設プロジェクトで、それぞれの価値は1兆2,200億ドン、3,690億ドン、3,550億ドンです。年初からの累計で、DPGの新規契約総額は約4兆3,000億ドンに達し、受注残高は6兆6,000億ドンを超え、2024年の建設部門の売上高の2倍以上となり、今後の安定した仕事量を確保するのに役立っています。

不動産について、DPGは土地使用料の財務義務を完了しており、Casamia Balancaプロジェクトからの収益は2026年～2027年に計上される予定であり、2025年には一部が計上される見込みです。同時に、DPGはビンズオン統合リゾートプロジェクト（199ヘクタール）の法的手続きと投資政策の調整を加速しており、2025年中の完了を目指しています。

テクニカル分析について：中期的に横ばいトレンドが依然として支配的であるため、DPGの株価は短期的には40,000～48,000ドン/株の狭い範囲で推移し続ける可能性が高いです。この蓄積期間の後、DPGは上昇トレンドに戻り、中期的に57,000ドン/株付近の史上最高値圏を試すことが期待されます。