CTCP XÂY DỰNG COTECCONS (CTD VN)

CTDは、Emerald 68プロジェクトの譲渡により、2025年第3四半期に好調な業績を計上しました。2026年度、当社は売上高が31兆3,080億ドン（前年同期比26%増）、親会社株主に帰属する当期純利益が7,280億ドン（前年同期比60%増）に達すると予測しています。住宅不動産市場が引き続き需要を維持し、工業団地不動産の回復と合わせて、今後の期間において建設活動にとって重要な推進力となることを当社は期待しています。健全な財務基盤、高水準で維持されている受注残高、そして民間建設、産業建設、インフラ建設の主要3分野における多様化された収益構造が、CTDの継続的な恩恵に繋がるでしょう。当社は目標株価を2026年半ばに設定し、1株あたり110,000ドンとします。これは2025年10月のレポートと比較して14.5%高い水準です。投資判断を「アウトパフォーム」から「買い」に引き上げます。

CTD（会計年度（FY）：2025年7月1日～2026年6月30日）は、2025年第3四半期に好調な業績を計上しました。売上高は7兆4,510億ドン（前年同期比57%増）、当期純利益は2兆9,400億ドン（前年同期比216%増）でした。これは、売上総利益率が4.3%で安定的に推移したこと、およびEmerald 68プロジェクトにおける契約清算による1兆9,300億ドンが要因です。この結果は、年間計画の42%および当社の予測の40%に相当します。2025年第3四半期には、CTDは19兆3,000億ドン相当の新規契約を締結し（前年同期比87%増）、受注残高を51兆6,000億ドンに増加させ（前年同期比47%増）、これにより2026年度の計画の強固な基盤を築き、今後数年間の仕事量を確保しました。

強固な資産構造はCTDの落札機会を増加させます。これは財務能力に関する基準を満たしているためです。CTDは数少ない建設企業の1つであり、資産構成において高水準の現金および短期預金を維持しています。その額は4兆4,930億ドンを超え（年初来23%増）、2025年第3四半期末の総資産の15%以上を占めています。特筆すべきは、CTDの負債資本比率はわずか40%であり、業界平均の110%を大幅に下回っている点です。

費用管理と引当金計上：2025年第3四半期において、CTDの売掛金は15兆8,370億ドンに達し（年初来17.9%増）、総資産の51%を占め、その大半は短期売掛金です。同社は1兆2,820億ドンの引当金を計上しましたが、不良債権額は1兆5,000億ドンに減少しました（前年同期比30%減）。これは、2つの主要顧客、Saigon Glory（1兆4,300億ドン）とMinh Việt（1兆2,200億ドン）に関連する引当金の戻入れによるものです。不動産市場の回復を背景に、債権回収の進捗が引き続き改善されることを当社は期待しています。