CTCP XÂY DỰNG COTECCONS (CTD VN)

CTD ghi nhận KQKD Q3/2025 tích cực nhờ chuyển nhượng dự án Emeral 68. Năm FY2026, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 31.308 tỷ đồng (+26% svck) và LNST công ty mẹ đạt 728 tỷ đồng (+60% svck). Chúng tôi kỳ vọng thị trường bất động sản nhà ở tiếp tục duy trì được lực cầu, cùng với sự phục hồi của bất động sản khu công nghiệp, sẽ tạo lực đẩy quan trọng cho hoạt động xây dựng trong giai đoạn tới. Với nền tảng tài chính lành mạnh, giá trị backlog duy trì ở mức cao và cơ cấu doanh thu được đa dạng hóa trên ba mảng chủ lực: xây dựng dân dụng, công nghiệp và hạ tầng sẽ giúp CTD tiếp tục hưởng lợi. Chúng tôi chuyển giá mục tiêu sang giữa năm 2026 đạt mức 110.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 14,5% so với báo cáo vào tháng 10/2025. Nâng khuyến nghị từ Khả quan lên Mua.

CTD (năm tài chính (FY): 01/07/2025 – 30/06/2026) ghi nhận KQKD Q3/2025 tích cực với doanh thu 7.451 tỷ đồng (+57% svck) và LNST 294 tỷ đồng (+216% svck), nhờ biên lợi nhuận gộp giữ ổn định ở mức 4,3% và khoản 193 tỷ đồng từ thanh lý hợp đồng tại dự án Emerald 68. Kết quả này tương ứng 42% kế hoạch năm và 40% dự phóng của chúng tôi. Trong Q3/2025, CTD ký mới 19.300 tỷ đồng hợp đồng (+87% svck), đưa backlog lên 51.600 tỷ đồng (+47% svck), tạo nền tảng vững cho kế hoạch FY2026 và đảm bảo nguồn việc cho các năm tới.

Cấu trúc tài sản vững mạnh giúp CTD tăng cơ hội trúng thầu do đáp ứng tiêu chí về năng lực tài chính. CTD là một trong số ít doanh nghiệp xây dựng duy trì tỷ lệ tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn cao trong cơ cấu tài sản, với hơn 4.493 tỷ đồng (+23% YTD), chiếm hơn 15% tổng tài sản tại Q3/2025. Đáng chú ý, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của CTD chỉ 40%, thấp hơn rất nhiều so với trung bình ngành là 110%.

Kiểm soát chi phí và trích lập dự phòng: Trong Q3/2025, khoản phải thu của CTD đạt 15.837 tỷ đồng (+17,9% YTD), chiếm 51% tổng tài sản, chủ yếu là phải thu ngắn hạn. Công ty đã trích lập 1.282 tỷ đồng dự phòng, trong khi giá trị phải thu khó đòi giảm còn 1,5 nghìn tỷ đồng (-30% svck) nhờ hoàn nhập dự phòng liên quan đến hai khách hàng lớn: Saigon Glory (143 tỷ đồng) và Minh Việt (122 tỷ đồng). Chúng tôi kỳ vọng tiến độ thu hồi công nợ sẽ tiếp tục cải thiện trong bối cảnh thị trường BĐS phục hồi.