コテコンズ建設株式会社 (CTD VN)

CTDは、会計年度（FY）：2025年7月1日～2026年6月30日において、2025年下半期の業績は好調でした。これは、中核建設事業の安定した成長と、Emerald 68プロジェクトの譲渡による一時的な貢献によるものです。これに基づき、当社は2026会計年度の予測を据え置きます。売上高は31兆3,080億ドン（前年同期比26%増）、親会社株主に帰属する税引後利益は7,280億ドン（前年同期比60%増）となる見込みです。CTDは、住宅用不動産および工業団地不動産セグメントの回復と、政府によるインフラ投資の強化から引き続き恩恵を受けると予想されます。当社は「買い」の投資判断を維持し、株式配当調整後の2026年半ばの目標株価を1株あたり105,000ドンで据え置きます。

好調な業績: 2025年第4四半期の純売上高は10兆70億ドン（前年同期比45.3%増）、2025年下半期は17兆4,590億ドン（前年同期比49.9%増）でした。これは2026会計年度の事業計画の約58%、ACBSの予測の56%を達成しています。2024年第4四半期の売上総利益は3,710億ドン（前年同期比88.2%増）、2025年下半期は6,930億ドン（前年同期比72.1%増）でした。2025年下半期の売上総利益率は、前年同期の2.9%から3.7%へと大幅に改善しました。2025年第4四半期の税引後利益は2,280億ドン（前年同期比117.8%増）、2025年下半期は5,230億ドン（前年同期比164.6%増）でした。これは2025年第3四半期におけるEmerald 68プロジェクトの譲渡による主な貢献により、計画の約75%、ACBSの予測の72%を達成しています。

受注残高の大幅な増加: 2025年第4四半期の落札額は18兆ドン（前年同期比7.1%増）に達し、これにより、2025年末のCTDの受注残高は62兆5,000億ドン（前年同期比78.5%増）に達し、その後の期間の仕事量を引き続き強化しています。特筆すべきは、「リピートセールス」戦略が効果を発揮し、Vingroup、Sun Group、Ecopark、CapitaLandなどの主要パートナーが引き続き新規契約を締結し、落札プロジェクト総額の94%を占めていることです。特に、2025年第4四半期に、CTDはGEO Foundations Vietnam Co., Ltd.（GEO）の持分100%の買収を承認しました。GEOは特殊基礎工学分野を専門とする企業であり、CTDが中核技術能力を向上させ、BuildTechエコシステムを拡大し、成長戦略を加速させ、2026年～2030年の公共投資強化サイクルを先取りするのに役立ちます。

売掛金はわずかに増加、財務レバレッジは改善: 2025年第4四半期において、CTDの売掛金は15兆5,540億ドン（年初来13.9%増）を超え、総資産の57%を占め、主に顧客からの短期売掛金によるものです。同社は回収困難な短期売掛金に対し1兆2,340億ドンを引当金として計上しました。純負債/自己資本比率は2024年末の2%から-11%に改善し、CTDが建設業界で最も低い純負債比率を持つ企業としての地位を維持するのに役立ち、財務の安定性を示しています。