CTCP XÂY DỰNG COTECCONS (CTD VN)

CTD, năm tài chính (FY): 01/07/2025 – 30/06/2026), ghi nhận KQKD 6 tháng cuối năm 2025 tích cực, đến từ tăng trưởng ổn định của hoạt động xây dựng cốt lõi và đóng góp đột biến từ chuyển nhượng dự án Emerald 68. Trên cơ sở đó, chúng tôi giữ nguyên dự phóng FY2026 với doanh thu đạt 31.308 tỷ đồng (+26% svck) và LNST công ty mẹ đạt 728 tỷ đồng (+60% svck). Chúng tôi kỳ vọng CTD tiếp tục hưởng lợi từ sự phục hồi của phân khúc BĐS nhà ở và BĐS KCN và đẩy mạnh đầu tư hạ tầng của chính phủ. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA, giữ nguyên giá mục tiêu vào giữa năm 2026 đạt mức 105.000 đồng/cổ phiếu sau khi đã điều chỉnh chia cổ tức bằng cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh tích cực: Doanh thu thuần Q4/2025 đạt 10.007 tỷ đồng (+45,3% svck) và 6 tháng cuối năm 2025 đạt 17.459 tỷ đồng (+49,9% svck), hoàn thành ~58% kế hoạch kinh doanh năm tài chính 2026 và 56% dự phóng của ACBS. Lợi nhuận gộp Q4/2024 đạt 371 tỷ đồng (+88,2% svck) và 6 tháng cuối năm 2025 đạt 693 tỷ đồng (+72,1% svck). Biên lợi nhuận gộp trong 6 tháng cuối năm 2025 cải thiện tốt lên mức 3,7% so với mức 2,9% của cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế Q4/2025 đạt 228 tỷ đồng (+117,8% svck) và 6 tháng cuối năm 2025 đạt 523 tỷ đồng (+164,6% svck) hoàn thành ~75% kế hoạch và 72% dự phóng của ACBS nhờ đóng góp chính từ chuyển nhượng dự án Emerald 68 trong Q3/2025.

Giá trị backlog tăng trưởng mạnh: Giá trị trúng thầu trong Q4/2025 đạt 18.000 tỷ đồng (+7,1% svck), nâng giá trị backlog của CTD vào cuối năm 2025 đạt 62.500 tỷ đồng (+78,5% svck), tiếp tục củng cố nguồn công việc cho các kỳ tiếp theo. Đáng chú ý, chiến lược “repeat sales” phát huy hiệu quả khi các đối tác lớn như Vingroup, Sun Group, Ecopark, CapitaLand… tiếp tục ký kết hợp đồng mới, chiếm 94% tổng dự án trúng thầu. Đặc biệt, trong Q4/2025, CTD đã phê duyệt việc mua lại 100% vốn góp tại Công ty TNHH GEO Foundations Việt Nam (GEO). GEO là công ty chuyên về lĩnh vực kỹ thuật nền móng đặc biệt sẽ giúp CTD nâng cao năng lực kỹ thuật cốt lõi, mở rộng hệ sinh thái BuildTech và tăng tốc chiến lược tăng trưởng, đón đầu chu kỳ đẩy mạnh đầu tư công giai đoạn 2026–2030.

Khoản phải thu tăng nhẹ, đòn bẩy tài chính cải thiện: Trong Q4/2025, các khoản phải thu của CTD đạt hơn 15.554 tỷ đồng (+13,9% YTD), chiếm 57% tổng tài sản, chủ yếu từ khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng. Công ty đã dự phòng 1.234 tỷ đồng cho các khoản phải thu ngắn hạn khó đòi. Tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu cải thiện khi giảm từ 2% còn -11% so với cuối năm 2024, giúp CTD duy trì vị thế là doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ròng thấp nhất ngành xây dựng, khẳng định sự ổn định tài chính.