PNJ更新 – 強気

当社は2025年第4四半期に前年同期比66.8%の利益成長を記録し、利益率の拡大によりほとんどの予測を上回りました。当社は2026年の税引後利益が32億8,800万ドン（前年同期比+16.2%）に達すると予測し、2026年末までの目標株価を132,000ドン/株に修正しました。これは前回更新時と比較して28%高い水準です。投資判断は強気です。

2025年第4四半期の純売上高と税引後利益はそれぞれ前年同期比12.1%増、66.8%増となり、PNJの2025年（未監査）業績は純売上高が349億7,600万ドン（前年同期比-7.5%）、税引後利益が28億2,900万ドン（前年同期比+33.9%）となりました。

宝飾品小売部門は前年同期比26.5%の大幅な増加となり、卸売部門と24K金部門が低調であったにもかかわらず、全体の売上を牽引しました。この成長は主に金価格の高騰による価格上昇に牽引され、販売促進キャンペーンや新製品の導入も寄与しましたが、販売数量と顧客数の伸びはわずかでした。2025年累計では、小売売上高は前年同期比11.1%増となりました。

第4四半期の税引後利益の大幅な増加は、売上総利益率の拡大（25.1%、2024年第4四半期は20.9%）と2025年通期（22%、2024年は17.6%）によって牽引されました。この結果は、以前の四半期では認識されなかったコスト最適化プログラムの成果の認識、金価格高騰の状況下で以前に蓄積された在庫を高値で販売したことによる多大な利益、そして同社が金含有量の高い製品よりも宝飾品を優先したことに起因します。24K金を含まない売上総利益率は第4四半期に27.6%に達し、当社の予測を上回ったと推定しています。

当社は2026年1月5日より買い戻し製品に関する新しい方針を適用し、これにより一部の製品ラインは以前のような固定比率ではなく市場価格で買い戻されることになります。この方針は、政府による金輸入割当の承認に関する次の動きを待つ間、原材料供給を増やす上で当社にとってより有利な状況を作り出すことを目的としています。しかし、これは2025年のような在庫価格と販売価格の大きな差が、金価格が急騰し続けない限り2026年に完全に繰り返されることは難しい可能性も示唆しています。

当社はPNJの2026年の純売上高が386億5,400万ドン（前年同期比+10.5%）、税引後利益が32億8,800万ドン（前年同期比+16.2%）に達すると予測しています。これは、当社の積極的な原材料準備と金価格の上昇傾向が継続すると予測されることにより、前回更新時と比較してそれぞれ3%および32%高い水準です。