NLG更新 – 買い

2025年第4四半期および通期の業績は予測通りでした。2025年第4四半期および通期の売上高は過去最高を記録しました。当社は2026年の予測を据え置きますが、金利上昇傾向と不動産セクターへの融資がより厳しく管理される状況を鑑み、新規プロジェクトの吸収率を5～10%引き下げたため、2026年末の目標株価を13%減の40,800ドン/株に修正しました。2025年11月の更新レポート以降、株価が30%以上下落していること、およびNLGが良好な財務状況、明確なプロジェクト法務、そして人々の実需に応える製品を提供している企業であることから、「買い」の投資判断を維持します。

Nam Longは2025年第4四半期の業績が前年同期比で減少したことを発表しました。売上高は1兆704億ドン（前年同期比73%減）、親会社株主に帰属する税引後利益は348億ドン（前年同期比31%減）でした。この減少は主に、引き渡し製品数の減少によるものです（2025年第4四半期はSouthgateおよびNam Long Central Lakeの2つのプロジェクトで主に556製品を引き渡しましたが、2024年第4四半期はAkariプロジェクトで主に1,705製品を引き渡しました）。

2025年第4四半期に、NLGはIzumiプロジェクトの株式15%をTokyu Corpに譲渡した取引から489億ドンの税引前利益を計上し、同プロジェクトの住民移転支援費用として357億ドンを計上しました。2025年11月以降、NLGはIzumiプロジェクトの売上高と売上原価を連結せず、上記の株式譲渡取引により同プロジェクトにおけるNLGの持分比率が50%に減少したため、利益を「合弁会社および関連会社からの利益」の項目に計上しています。

2025年通期で、NLGは売上高5兆645億ドン（前年同期比22%減）、親会社株主に帰属する税引後利益701億ドン（前年同期比35%増）を達成し、利益計画の100%、予測の98%を達成しました。

2025年第4四半期の売上高は過去最高の6兆851億ドンに達し、前四半期および前年同期の4倍となりました。これは、Elyse IslandとAn Zen Hải Phòngの2つの新規プロジェクトの販売開始、および既存プロジェクトであるIzumi、Southgate、Mizuki、Nam Long Central Lakeの次のフェーズによるものです。2025年通期で、NLGは過去最高の売上高11兆855億ドン（前年同期比128%増）を達成し、計画の81%、予測の106%を達成しました。NLGは2026年の販売計画を前年の2倍にあたる24兆ドンという非常に高い水準に設定する予定です。慎重な観点から、当社は同社が計画の約70%、すなわち16兆ドン以上を達成すると予測しています。

2025年第4四半期に財務状況が大幅に改善しました。これは、既存株主に対する1億株以上の株式発行（発行価格25,000ドン/株）による2兆5,000億ドンの調達と、Izumiプロジェクトの株式15%譲渡取引による489億ドンの税引前利益によるものです。同社は2025年第3四半期末の純負債3兆121億ドンから、2025年第4四半期末には純現金2兆645億ドンへと転換しました。2025年末の純現金/株主資本比率は17.8%に達しました。
同社は、ハロン、ハイフォン、ブンタウ、ドンナイなどの省で中小規模の土地を取得することにより、土地ポートフォリオを拡大しています。その中でも、NLGはハロンでEhomeアパートメント製品ラインを開発するためのプロジェクト1件の買収をほぼ完了しています。予想販売価格は1戸あたり20億～30億ドンです。