HDG更新 – 良好

HDGは2026年第1四半期の業績を発表しました。売上高は684億ドンで前年同期比14%増、税引後利益は103億ドンで前年同期比50%減となり、計画の9%、ACBSの2026年旧予測の10%に留まりました。2026年第1四半期の業績が前年同期比で後退したのは、HDGがĐMT Infraプロジェクトに対し、商業運転開始（COD）の2020年9月から受入承認書（CCA）の2023年2月までの期間における移行期再生可能エネルギー価格とFIT1価格の差額として、193億ドンを追加で引当計上する必要があったためです。これに伴い、当社はHDGの2026年の目標株価を32,800ドンから26,100ドン/株に引き下げました。これは期待収益率12.8%に相当し、投資判断は「良好」です。

2026年第1四半期末、HDGの売上高は684億ドンで前年同期比14%増となりました。これは、不動産販売（Charm Villasプロジェクト第3フェーズ）による49億ドンの売上高計上によるもので、前年同期にはこのセグメントからの売上高は計上されていませんでした。また、オフィス賃貸セグメントとホテル事業セグメントからの売上高はそれぞれ87億ドンと45億ドンで、前年同期比でそれぞれ10%増、22%増となりました。エネルギーセグメントの売上高と生産量は前年同期比で大きな変動はありませんでした。そのうち、生産量は前年同期比1%減の3億1,800万kWhを達成し、売上高は1%増の508億ドンを達成しました。これは主に、太陽光発電の生産量増加と平均販売価格の上昇によるもので、水力発電の生産量減少と販売価格低下を相殺しました。これにより、売上総利益は442億ドンで前年同期比10%増となりました。しかし、税引後利益は103億ドンで前年同期比50%減となりました。これは、HDGがĐMT Infra 1プロジェクトに対し、商業運転開始（COD）の2020年9月から受入承認書（CCA）の2023年2月までの期間における移行期再生可能エネルギー価格とFIT1価格の差額として、193億ドンを追加で引当計上する必要があったためです。経営陣（BLD）は、これがこのプロジェクトに対する唯一かつ完全な引当計上であり、追加の引当は不要になると期待しています。

2026年第1四半期の業績に関する最新情報に基づき、当社はHDGの2026年税引後利益予測を旧予測と比較して12%減の890億ドンに下方修正しました。これにより、HDGの新しい目標株価は26,100ドン/株となり、総期待収益率12.8%に相当し、投資判断は「良好」です。