投資ストーリー PHP – 深水港からの成長の推進力

企業紹介

• ハイフォン港は現在、Upcom市場で証券コードPHPとして取引されており、1874年に設立されました。同社はかつて、ホアンジエウ、チュアヴェ、タンヴーなどのカム川上流地域の港湾群を擁し、初期段階では北部港湾の取扱量でトップでした。長年の開発により、下流への開発傾向とホアンジエウ港の移転により、PHPは徐々に主導的地位を失いました。 2025年末までに、PHPはラックフェン深水港の3号および4号バースの運用開始後、ハイフォン地域での首位の地位を取り戻し、同社の総港湾取扱能力を320万TEUに引き上げました。

投資論点

• ラックフェン港3号および4号バース（LH 3&4）の稼働がPHPの新たな成長ドライバーとなっています。2025年5月、PHPが51%の株式を保有するTILハイフォン国際港湾有限会社（TIL）とGlobal Terminal Limited S.à r.lとの合弁事業を通じて、ラックフェン深水港の3号および4号バースが正式に稼働を開始しました。これは、第1フェーズの総投資額が約4兆2,000億ドンに上る大規模な投資プロジェクトです。しかし、このプロジェクトは稼働初年度から黒字を計上し、2026年第1四半期もPHPの業績に引き続き貢献しています。
• PHPのバリュエーションは業界平均を下回っており、年末にはさらに魅力的になる可能性があります。PHPのPERは約12.5倍で、港湾業界平均の13.58倍を下回っています。ハイフォン地域で最大の港湾運営会社であり、証券市場で時価総額第2位の地位にあることを考慮すると、PHPのPERはGMDの16.71倍、VSCの28.18倍と比較して著しく低い水準です。PHPのPBRは1.93倍で、効率的に運営され長期的に持続的な利益成長を遂げている大手港湾運営会社であるGMDやPDNを下回っています。
• ベトナムの港湾におけるコンテナ荷役費用は世界的に見て低い：2026年初頭、建設省は2026年2月1日よりラックフェンおよびカイメップ・ティヴァイ深水港におけるコンテナ荷役サービス料金の上限を約10%引き上げました。この動きは、港湾企業がインフラ、設備、デジタルトランスフォーメーションへの再投資のためのリソースを増やすのに役立ちます。値上げされたとはいえ、ベトナムの港湾料金は依然として地域内の多くの国よりも低いです。

バリュエーションと投資判断

• バリュエーション：当社は、PHPが業界平均PER13.58倍、5年平均PBR1.95倍のバリュエーションを目指すと予想しています。2026年末のEPSと1株当たり帳簿価額はそれぞれ3,979ドン/株、22,400ドン/株と推定され、2つの手法による平均株価は48,800ドン/株です。
• 投資判断：PHPの株価チャートは短期的な上昇トレンドにあり、37,500～38,000ドン/株の短期レジスタンスゾーンに近づいていますが、RSIやMACDなどの指標は株価が急速にブレイクアウトする可能性を示していません。したがって、株価は変動する可能性があります。投資家は現在の価格帯でPHPを積み立て、35,000～35,500の価格帯で買い増しを検討できます。中期的には、業績が前年同期比で大幅に改善していることと、資本売却の機会が株価にとって重要な支援要因となっており、したがって、株価が多量の出来高でレジスタンスを突破した場合、投資家は保有比率の増加を検討できます。