マクロ経済アップデート – 2026年5月：コスト圧力と関税リスクの中で生産が回復

2026年5月のマクロデータは、ベトナムの成長の全体像が引き続き良好な兆候を維持していることを示していますが、全体的な数字の裏では二極化が引き続き顕在化しています。その中でも、鉱工業生産、FDI実行額、国際観光客数、公共投資の進捗は、引き続き経済の柱となっています。

• 国内成長の原動力は引き続き維持されていますが、インフレ懸念が消費購買力を徐々に蝕み、生産コストを押し上げています。2026年1月から5月までの5ヶ月間全体では、鉱工業生産指数（IIP）は9.1%増加し、小売売上高およびサービス収入総額は11.2%増加し、国際観光客数は1,057万件に達し、FDI実行額は過去5年間で最高水準を記録しました。
• インフレ圧力がますます高まり、金融政策の障害となっています。2026年1月から5月までの5ヶ月間の総合インフレ率（平均CPI）は前年同期比4.31%上昇し、コアインフレ率は前年同期比4.04%を記録しました。これは、ガソリン・石油に対する環境保護税の減免政策と5月末のガソリン・石油価格引き下げ調整が、エネルギーショックをある程度緩和したにもかかわらずです。
• 国際市場からのリスクと流動性圧力が、成長構造により強く影響を与えています。輸入の伸び率が引き続き輸出を上回り、貿易収支は138.1億米ドルの赤字となりました。米国側からの貿易調査はベトナムの貿易黒字を標的としており、同時に、銀行システムにおける流動性圧力と資本コストが、国家銀行（NHNN）の金利引き下げを目的とした政策や指示からの波及効果を低下させています。
• 公共投資は景気刺激のための大きな余地を維持していますが、プロジェクト実施作業には依然として多くの隘路があります。財務省によると、5月21日時点の公共投資資金の累計実行額は182兆5,000億ドンに達し、首相が指示した計画の18.6%に相当します。同時に、28の省庁と17の地方では、実行率が全国平均を下回っています。年間実行予定の公共投資資金規模が1,000兆ドンを超えることから、これがベトナムが2026年下半期のGDP成長目標を達成するための適切なピースとなると期待しています。